新华财经上海4月27日电（记者 杨溢仁）近期，债市延续窄幅震荡格局，10年期国债收益率已上探至2.83%一线。
分析人士认为，短期内债券利率往上或者往下都存在客观阻力。在债市基本面尚不清晰的背景下，还是建议多跟踪少交易，待形势进一步明朗之后再进行操作。
短期表现整体趋弱
中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至4月26日收盘，银行间利率债市场收益率整体上行。其中，中债国债收益率曲线2年期微升1BP至2.31%；SKY_10Y上探1BP至2.83%。
可以看到，在本次降准不及预期，且降息落空的背景下，债市呈现出了利多短期出尽后的盘整格局。从4月15日算起，截至26日10年期国债利率共上行7BP左右，市场情绪的犹疑由此可窥一斑。
“目前，对债市来说，新的利好并没有形成，加上‘宽信用’的达摩克利斯之剑一直垂在债市上空，则避开长端利率做波段已然成为了不少机构的选择。”一位券商交易员告诉记者，“与之相对，当前大部分机构更青睐1年内到期的各类资产。个人认为，眼前资金面的宽松虽能拉低短期资产利率，可市场没有拉长久期的趋势，这也意味着低利率无法向长期转移。”
“短端资金面量足价低的预期较为确定，在中长期限品种面临的不确定性较高的情况下，利用低成本负债杠杆套利的策略再次为各机构所青睐并不出人意料。”中信建投证券固定收益首席分析师曾羽并称。
“阶段资金宽松、债市偏弱的现状难以改变。在资金成本极低的环境下，对未来的不确定和对宽信用的恐惧使得各交易主体扎堆配置短端债券或存单，并使得短端收益率急下，而长端收益率阴跌。”国泰君安证券研究所固定收益首席分析师覃汉指出，“无疑，当前债市出现了和实体经济一样的窘境，即投资‘宽不起来’。”
针对“最看好哪个期限利率债品种”的问题，国泰君安进行的最新债市调查显示，43%的投资者选择了3年内；选择3至5年品种的受访者占比为27%；看好10年期品种的投资者占比为16%；仅有12%的受访者选择了超长久期。
阶段仍有利好支撑
当然，记者在采访中发现，目前亦不乏对后市持谨慎乐观态度的机构。
事实上，根据国泰君安的债市调查，与上个月相比，对2022年经济预期更加悲观的受访者占比高达58%，位居首位；与之相对，仅有9%的投资者选择了更加乐观。
值得一提的是，中金公司进行的最新债市调查也呈现出了相似的结果，于经济基本面来看，超过六成的投资者认为今年GDP增速达到5.5%可能有一定难度，仅有不到三成投资者认为虽然上半年GDP增速受疫情影响低于预期，但不能排除下半年政策持续发力以实现全年目标的可能。
就目前的情况来看，全国新冠肺炎疫情仍在反复，并对服务业、生产和消费造成了持续扰动，叠加地产行业的下行趋势仍在延续……种种迹象表明，想要实现5.5%的经济目标绝非易事，依旧会面临不小的挑战。
对于债券市场来说，经济基本面的脆弱表现无疑会形成一定的支撑力。
此外，货币政策的精准性、前瞻性、有效性若将进一步强化，则必将对债市表现构成另一重要的支撑角。
业界普遍认为，综合考虑国内防风险任务要求，以及中美经济周期和货币政策分化等因素，二季度我国的货币政策将保持“小步慢行”，并会进一步强化前瞻性的监测分析和预期管理，“靠前布局”，稳定市场预期和信心，切实发挥政策实效。
中金调查显示，多数投资者认为资金面短期内还是会维持宽松状态，其中25%的投资者认为资金面宽松可以持续一个季度或者更长时间；46%的投资者判断可以持续1至2个月，长期不确定。
中期或呈震荡格局
展望二季度，来自中央结算公司中债研发中心的观点认为，尽管中债10年期国债收益率存在内生性的下行动力，但鉴于市场中尚有诸多掣肘和变数，因此，预计收益率将维持2.65%至2.9%的宽幅区间震荡态势。
回归到债市投资策略的选择上，针对如何提高收益的问题，根据中金公司调查，目前各机构仍然更加倾向于缩短久期、相对价值和波段交易。
具体来看，选择缩短久期交易的投资者占比进一步大幅提升，至35%；选择只做相对价值，不赌方向的投资者占比为16%；选择波段交易的投资者占比较上期调查结果有所下降，至15%；选择延长久期的投资者占比仅为8%。
纵观上述结果，投资者的策略选择一定程度上表明市场当前对资金面的担忧并不大，但对整体利率曲线趋势性下移的信心明显不足（对长端利率顾虑仍相对偏多），从而会更倾向于小幅提升杠杆但延续相对保守的久期策略。
“我们认为，短期内资金面偏松的格局可能持续，这将支撑短端利率债表现，但随着复工复产的推进，债市压力可能上升。”兴业证券经济与金融研究院固收首席分析师黄伟平说，“央行公告降准后，市场宽货币预期兑现，长端利率债开始反应投资者对于稳增长与宽信用的预期，而短端利率债则受益于宽松的资金面，长短端分化，曲线呈‘熊陡’格局。后续若疫情防控取得进一步成果，稳增长政策传导效率提高，那么银行间资金可能加速流向实体，资金利率将逐渐向政策利率收敛，继而致使短端收益率承压，期限利差逐渐收窄，债市风险持续释放。由此，还是建议投资者密切关注复工复产进度以及央行操作的边际变化。”
“当前债市基本面并不清晰，可能导致利率变盘的因素包括上海疫情边际出现明显变化、北京疫情持续发酵、特别国债的安排发行、房地产行业出现回暖等等。”国元证券总量团队负责人、首席宏观与固收分析师杨为称，“考虑到上述因素大都存在很强的不确定性，因此回到债市投资层面，还是建议保持谨慎，待形势进一步明朗之后再进行操作。
编辑：王菁
