作者：谭雅玲，中国外汇投资研究院，独立经济学家
4月国际金融市场震荡加剧与上下错落夹杂复杂，美指上扬焦点凸显，其它货币与商品围绕变化各有不同。期间美联储加息预期是焦点，加息预期强烈而加快的刺激性较大，环境事态与市场行情变化突出炒作推波助澜的手法与节奏设计性备应。由此，预计5月国际金融市场伴随美联储加息实施举措的发生，市场行情逆转调整扩大的推动将是重要风向标，尤其外汇市场面对美国经济与政治周期未来节奏的配合与需求，市场防范美元贬值将是值得关注的重点动向，这或引起全球市场随从性、配合性或追逐性调整与变数，金融动荡将进一步加剧。
一、 市场特点观察
4月国际金融市场由于美联储加息预期强化为主，主要国家和地区经济尽显差别，市场表现超乎预料中的美元策略发挥为未来铺垫性和前瞻性策略是重点。然而，市场实际支持与政策远景诉求落差比较反差较大，4月行情侧重准备性、设计性、防御性特点突出，价格时机与趋势条件操纵性存在很大质疑中的规划性。
特点1：石油为主线的恐慌与需求是焦点。俄乌事件起起落落对市场干扰时主要问题，尤其当下交火双方的资源特性是引起世界关注的重点。然而，目前为止，俄罗斯石油出口并未停止，欧洲与美国的石油进口也没有收敛，石油价格起起落落令市场忐忑不安，但趋势性上涨难以改变，这是美国战略战术的重要窗口指导与指引。一方面是欧洲石油需求恐慌是欧洲国家意见分歧的关键，欧盟国家中德国的意见对事态影响较大。目前德国经济显示不良因素，PPI数据高涨30%以上使得欧洲与俄罗斯石油关系扑朔迷离。目前俄罗斯依然供给能源欧洲没断，俄罗斯收款卢布令双币交错而行。另一方面是美国石油禁令并未阻止俄罗斯石油出口美国和美国购买俄罗斯石油。4月美国石油进口加大令人百思不解，一周美国从俄罗斯石油进口每日10万桶，俄罗斯收汇美元并未使用卢布令。石油关联的复杂局面尚不清晰前景与结果，石油价格跌宕起伏是4月特点之一，也是目前俄乌冲突费解与难以清晰的重点事态。因此，国际石油市场4月纽约和伦敦两地石油期货价格分别上涨2.8%和0.7%，收官水平为104美元和106美元，区间振幅达到14%-15%；其中纽约波动率为109-92美元之间，伦敦位于114-97美元之间，国际石油价格围绕100美元之上是目前与未来常态，甚至预期趋势指向更达到150美元不断加码。石油为主的资源价格是市场关注重点，也是美元复杂关联的重点策划与发挥侧重。
特点2：经济担忧的下调现实与远景是核心。由于石油成本连带原材料价格上涨的经济压力上升已然是世界经济拦路虎，因此国际货币基金组织和世界银行惯例春季4月的经济预测偏悲观，两者同步下调经济增长率是市场价格起伏不定的核心关注。目前两个权威的世界经济评估机构将今年世界经济增长预期调至3%以上，之前预测均为4%以上，但相比较世界银行预期低于国际货币基金组织预测，世界银行预计今年世界经济增长3.2%，国际货币基金组织预计为3.6%。这都是疫情以来世界经济增长相对是低水平，但与常规时期经济指标比较则是中速增长较佳趋向。目前由于疫情与地缘政治的干扰，整个世界经济周期处于混乱之际，宏观经济规律把握超乎寻常，世界经济前景难言利好或不好，复杂局面前所未有。尤其是4月底美国商务部数据引起的混乱与复杂局面则更加令人忧虑与不安，这就是美国今年第一季度经济增长仅为-1.4%，超乎寻常的负增长是否真实难以确认。毕竟透过第一季度美国经济各项数据感觉似乎美国经济并不至于达到负数衰退边缘，美国主观刻意造数的嫌疑难以打消，毕竟其无论生产数据PMI、消费信心指数芝加哥、零售供应消费比重正值、失业就业数据历史新低都表明稳定或偏上升经济倾向，美国数据客观意图是令人琢磨的重点。未来美国商务部数据调整难以避免，当下迎合美元贬值或是美国策略和策略手法疑惑。
特点3：股市行情存在长期对策与短期策略。全月美联储加息预期推动是市场动态，尤其未来加息力度不断加码是形成压制股市的关键因素。加之美国第一季度上市公司财报发布密集期的实际表现不及之前数据，尽管多数企业盈利已然继续，但盈利水平有所下降是现实问题，其中材料成本上涨难逃其咎。因此，4月美股实际表现既有美联储政策预期的压制作用，也有实际环境成本负重的现实反应，美股下跌主观继续调节既是未来的准备举措，也是美股配合美元节制升值速度与尺度的必要陪衬。4月美股三大股指下跌凸显，与3月反差明显，但与第一季度节奏吻合。4月道指下跌4.91%，收官为32000点；标普下跌8.8%是2020年3月以来单月最大跌幅，收官4100点，年内至今跌幅已经达到13.3%；纳指下跌13.26%更是2008年以来最大单月下跌幅度。4月29日，美股大跌，道指狂泻近千点，纳指和标普500均创下2022年以来的新低。尤其是月末29收官之际，道指暴跌900余点为月内第二次同等幅度暴跌，与此同时欧洲和日本股市下跌也有随从，但各自个性也与美股存在不同表现。其中英国和法国股指平和7500点和6500点，德国股指保持偏高的14000点，日经指数跌宕不定维持26000点偏低。相比较新兴市场股指不良凸显，主要是俄乌事态产生的商品涨期与预期使得资金流出是压制股指不良的关键。4月5日全球资金流向报告显示3月流出新兴市场国家总额为98亿美元，这是2021年3月以来新兴市场国家整体首次面临资金流出的处境。地缘政治、货币收紧、通胀上升以及疫情影响复杂局面下，投资者风险敏感性更趋向商品或资源预期保障的投资和投机选择。尤其我国股市北上资金流出叠加多重因素的我国股指下跌也十分显著。
4月市场特点预示未来布局考量或是重点，趋势性尚未根本改变，石油、股指上涨年内依然将是趋势必然，但经济增长进一步下降的可能或将存在对股指投资和投机侧重的较大干扰，经济环境压力受制商品成本限制与压制是股市面临的最大不确定和调整难题。
二、 主要表现原因
除上述市场特性之外，其它市场表现凸显美元指数的尴尬或主动规划应对局面，美元不想升值与无奈升值是美元风险运用的双重手段，这预示未来5月美元急转直下的可能越来越大，风险值得防范美元逆转快速变数的贬值发挥与炒作。
第一外汇市场美元难以驾驭。4月美元指数从98.3535点上至103.2106点，升值4.9%；区间波动位于98.2903-103.9391
点，振幅5.7%，这预示美元升值的不情愿，但整个趋势升值直线走势表明环境、情绪以及技术难以阻挡之势。其中美联储加息是助推主要原因，美国经济基本面支持是比较优势，环境不良避险心理是刺激炒作氛围。相比较期间市场也存在对5月技术反转的备应与规划质疑，这就是商品货币的央行加息之后，这类货币不升反贬的蹊跷，其中是否存在前瞻计划与配合设计的可能是重大角度与驱动潜力。这就是加元、澳元与新西兰元贬值非同寻常，相比较欧系货币贬值月底明显，但月内基本稳定较清晰，货币对冲重点与胁从关系较为明朗。虽然日元贬值凸显，但关联因素的默契胁从是焦点，这集中日本投资美国国债的倾向或组合效应。另外我国人民币突发贬值加速，利差以及资金转场或是主要推动因素，但相比较时机与条件并不适宜以我为主的国情阶段与周期，人民币贬值的投机策略为主超乎政策宗旨与诉求，尤其不利于我国经济信心稳定和疫情防范心理安逸。
第二黄金市场上涨特性不变。4月纽约黄金期货市场走势一波三折，前高中低后杨态势以心理因素关联为主，实际操作与美元走势难以融洽。期间金价从1942.40美元下至1896.56美元，下跌2.3%；区间最高曾达到2003美元高位，地点则仅为1870.90美元，振幅6.59%。尤其俄乌局势不利因素的恐慌心理影响是黄金避险作用存在一定支持性的重点，金价上涨至2000美元是恐慌不安的重要体现。一方面是全球通胀上涨趋势越来越强，美国通胀已经达到8.5%的新高，欧元区、英国、德国、加拿大、新西兰、澳大利亚等也相继达到本国和地区相对历史阶段高位水平，黄金抗拒通胀作为是刺激金价上涨无法回避的理由。另一方面是俄乌事态缓和有限，不断恶化局面使得战事长期化或是黄金避险心理的支撑与推进，这也是金价的走势跌宕参数之重。加之美元指数偏上升对金价又具有抑制逻辑关联压制，进而金价下跌也顺应环境难以避免。
第三利率市场加息意愿凸显。目前全球加息潮是主要倾向与趋势，美联储的引领为聚焦点。4月加拿大和新西兰央行超出预期加息50点是全球焦点，但实际结果至今尚是不解之谜，主要就是这两种商品货币并未伴随加息力度超强和商品价格上涨夹击态势呈现货币升值，反之货币贬值则异常凸显。一方面是美指升值难以回避，这时两币升值被节制或是关联逻辑之难题。另一方面则是美元为主铺垫性准备规划，为迎合美元未来贬值做的必要准备与迎合策略。另外就是4月14日韩国央行加息25个基点至1.5%，而市场预期维持不变。同时阿根廷中央银行加息250点基准利率上调至47%，这是该国2022年第4次加息。该国3月通胀环比上涨6.7%为20年最高。反之俄罗斯央行两次降息举措十分敏感，月初俄罗斯央行意外降息300点、月末再次降息300点，两次降息至14%。由于外部经济环境严峻，俄罗斯物价和金融稳定风险急剧增加，为稳定经济的汇率需要、防止经济衰退的稳定支持以及保障市场信心安逸的利率配合，尤其物价与卢布走高是其降息的主要环境与条件。俄央行预计今年其经济将下降8-10%，预计明年下降3%，2024年其经济有望恢复增长，预计水平为2.5%至3.5%。目前全球央行多数加息倾向是基于通胀为主，降息国家比较特别，包括我国降准也在其中。
第四国债收益率倒挂非常化。全月美国国债收益率上扬倾向显著，其中30年国债收益率突破3%，2年相对短期收益率快速攀升形成与长期收益率倒挂使得经济衰退隐忧上升，美国经济衰退炒作舆论不断加大，包括前面提到的今年第一季度经济衰退现实的配套操作巧妙有异。而此时美联储利率前瞻性关注主旨是利率中性的尽快实现，以扭转美元利率短板对市场和趋势指引的短板。因此纵观美国国债短长期倒挂事态，其中2年和5年国债收益率超过10年和30年的水平备受关注，其背景与渊源或在于美国财政解困的当务之急，需求紧迫是对接美国政府经济计划或解困方案以及美国财政与货币政策协调至关重要的基点与重点。同时这也是引起美国与日本国债对标买卖的焦点，日元贬值与日本购买美国国债之间默契乃胁从至合作存在每日新动向，国际联盟与伙伴关系必然的联姻与取向依然无法改变。包括中美债券倒挂突发，中美竞争格局之下的利差反转则是格局策略的设计与对标风险之重，进而引起我国资本流出的北上资金调整期或不良期，这对我国股市和债市已经形成较大影响与不良结果。
上述市场表现的原因与背景比较复杂，其中共性为通胀局面，背景则是商品上涨带动的成本上升压力，源头则是俄乌事态刺激作用与推动。毕竟俄乌双方石油、能源、天然气以及粮食占比较大，进而对生产形成破坏性冲击，这使得供求关系恶化是价格推波助澜的投机情绪刺激。加之伴随美联储为主的货币收缩趋势，经济萎缩和贸易下降形势的投机炒作加大资金资产转场产生的价格变数，这也是导致日元、韩元和人民币贬值异常发挥的背景与关联设计要素与指向，甚至对国家和地区资本流动形成较大冲击与重创，4月国际金融市场不稳定、不确定、不安逸格外突出。
三、 未来预期展望
基于上述4月状况的观察与总结，预计5月国际金融市场波动性不仅加大，而且趋势性逆转将是不容忽略和值得关注的重点。尤其是大事件或俗说黑天鹅事件将是聚焦和发散重点。
第一件大事风险在于美联储加息幅度，结果在于市场调节方向性逆转。5月3-4日是美联储年度第3次例会，一年8次例会的节奏显示此次例会的重要意义。一方面加息力度将是应对通胀尺度与经济波折的不确定因素之关键。一方面是美联储3月16日例会已经错过经济最佳时机，其过于谨慎的仅加息25点是这次加息加码的重点。目前预测此次加息50点概率偏大，但极端举措加息75个点也有预期，预计两种可能并举，但50点概率偏大，甚至未来5次例会均加息50点预期将使得美元基础利率达到3%左右。这对抑制通胀依然微不足道，美国通胀并不会短期减退，毕竟国际石油价格上涨预期已经达到150美元甚至更高，3%的利率尚难以抵御通胀难题。另一方面是美联储加息对经济波折的影响难以预料。尽管加息幅度尚不至于对经济产生冲击，但是美国经济第一季度数据的可疑之处存在加息对经济的不良影响与压制。然而，这种可能性非常小，因为美元基准利率调整幅度有限，既使此次例会加息50-75点，美元利率不到或接近1%的经济打压不会如此严重。因此，美联储例会将是对金融市场具有重要影响的大事件。预计市场变化最大的或是美联储加息之前美元走势的修复行情，预计美元贬值发挥将是聚焦重点，这对美联储如约加息的风险安全具有很大影响。预计美元指数下行将是关键，美元贬值99-97点是未来加息之后的安全系数。同时预计美国股市暴跌行情将继续加大，其中主要是配合美元贬值和年度行情节奏需要的美股主动策略与规划主导。预计美国三大股指或有目前与上轮修正低位再次突破下跌的可能，三大股指均衡指标或指向30000点、11000点和4000点附近。
第二件大事重点在于美国经济修正上调，结果在于信心和心理判断混乱。美国商务部对每个季度美国经济分三次发布，第一次为初值、第二次为中值、第三次为终值。今年第一季度美国经济初值为-1.4%，这好像并不符合美国经济基本面的表现，其中刻意炒作与唱衰情绪较突出。因为透过美国月度指标发现美国生产力、消费力、投资力以及就业率都比较稳定，并没有大起大落的表现，经济负效应并没有明显反应与数据支持，尤其美国消费比较还比去年第四季度稍好。既使美国贸易逆差和财政萎缩是经济负面不良，但好像并不至于将美国经济拖向衰退。因此，美国主观配合美元贬值或是基本手法，但事与愿违的短期刺激美元升值避险却使美元超级发挥并极端化，其中不乏美国故纵操作路径与手段设计，美联储加息前贬值时机与技术应用策划将会开启操作指向。因此，预计5月底美国商务部修正值将存在上调经济增长的可能，美国娴熟的汇率与经济配合度是美元贬值宗旨与策略发挥的关键。美国经济数据波动性将是汇率不稳定与加快调整的参数之重。
第三件大事焦点集中俄乌事态再恶化可能，未来前景拉长的价格高涨明朗。目前俄罗斯对欧洲供给是重点，一方面是地缘制衡因素激发的对峙性刺激价格上涨，另一方面是供给不足推动价格上涨。因此，预计5月国际石油价格迈向120-130美元可能性较大，其中包括美元贬值反关联的刺激加码，叠加投机炒作推波助澜的兴风作浪，甚至不可排除美国石油供给限制与制衡石油进出口的投放与约束举措与言论。预计由于国际是有价格高涨引起的全球通胀局面难以消散，主要国家和地区央行加息举措将进一步刺激市场转移或加码炒作氛围，市场价格连锁反应的推波助澜将难以避免并加重。由此，国际避险资金转移或迂回将以美元贬值和黄金上涨协同推进，预计国际黄金价格上涨再次冲刺2000美元有可能再次出现，市场转场资金的炒作套利应对美联储以及全球主要货币加息潮将是国际商品与贵金属价格高涨的诱因与助推动力。预计5月国际黄金期货价格将震荡于2000-1800美元之间边际。
预计5月国际金融市场存在较大逆转行情与加大波动风险不确定性，美元资金和资产操纵手法与配合策略将是焦点，其操作难度与美联储加息步调冲突将使得美国非常、极端甚至外围组合造势与转移手法多样发挥与操纵，市场转折与逆向调整将是潜在最大风险，复杂性、组合拳、非对称值得市场审慎评估，风险防范险恶至极将是应对防范重点。
