报告摘要
为了缓解印度国内居高不下的通胀水平，印度政府于5月22日出台针对钢铁原料及产品的进出口关税调整政策。目前俄乌冲突未缓解，印度是全球重要钢铁产品资源国，在全球钢铁行业占有一席之地，其关税调整势必会再度冲击国际钢铁行业。
对钢材市场影响 ：印度钢铁产量位居世界前列并有一定量出口，其钢材出口加征关税，对国际钢材价格有提振。此外，对我国钢材出口有促进作用，与俄乌冲突影响类似，如果印度钢材出口减量，将我国钢材出口带来替代性机会，尤其是板材，有利于缓解我国钢铁行业的市场压力。
对铁矿石市场影响 ：关税提高短期提振铁矿石价格，但对海外以及国内矿市供应冲击相对有限。从印度国内铁矿石的产量与出口占比基本保持稳定，近年来对外供应量变动不是很大，且当地矿商提产积极性较强，未来矿石供应仍将提升，短期扰动难改供应增加态势。对于国内方面，从印度进口整体呈现出减量态势，即便短期显著减量，其对我国铁矿石供应的冲击力也有限，相对明确的是印度矿减量后将迫使钢厂调整入炉结构，球团矿或将转向国产矿。
对煤焦市场影响 ：印度最主要焦煤来源国是澳大利亚，占了其2021全年进口量的82%；而我国目前实施澳煤禁令，当前最主要来源国是俄罗斯和蒙古国，中、印两国煤源重合度有限，预计印度焦煤免税政策对我国产生的挤兑效应较小。焦炭方面，中国焦炭进出口数量都非常有限，虽然印度取消焦炭进口关税有利于我国焦炭出口业务，但其影响同样可以忽略不计。
据印度财政部消息，为了缓解印度国内居高不下的通胀水平，印度政府于5月22日出台针对钢铁原料及产品的进出口关税调整政策。将焦煤、焦炭的进口税率由2.5%、5%降至0关税；将宽度在600毫米以上的热轧、冷轧及涂镀板卷的出口关税由0%提高至15%，铁矿、球团、生铁、棒线材及部分不锈钢品种的出口关税也有不同程度提高。
目前俄乌冲突悬而未决，两者作为重要的钢铁原料及产品的生产和出口国，已然对全球钢铁行业形成显著冲击。印度是全球重要钢铁产品资源国，铁矿石资源量较为丰富，钢铁产量位居世界前列并有一定量出口，煤炭进口量大，在全球钢铁行业占有一席之地，其关税调整势必会再度冲击国际钢铁行业。
图1 印度粗钢产量及全球占比
数据来源：Wind、
金融研究所
图2 印度铁矿石供应情况
数据来源：Wind、金融研究所
图3 印度煤炭进口
数据来源：Wind、金融研究所
01
对钢材市场影响
印度钢材产量位于世界前列，世界钢协数据显示，2022年1-3月粗钢产量为3190万吨，约占全球7%份额，占比仅低于中国。近年来印度钢铁产量保持增长，印度联合工厂委员会4月发布的临时数据显示，印度2021/22财年（截至2022年3月底）粗钢产量同比增长16%，创下1.2亿吨的历史新高，超过2018/19财年1.11亿吨的历史高点，2030-2031财年粗钢产能将增至3亿吨。
印度钢材出口量占国内比重较大。据Mysteel了解，印度钢铁出口在2021-2022财年（2022财年）创下超过2050万吨的历史新高，2021财年的出口量约为1900万吨，同比增长7%。其中，扁钢的份额最高，为1300万吨，同比增长23%；出口小了增加主要受到热轧卷板、镀锌管和冷轧卷等下游产品出口的支撑。此外，2022财年印度成品长材的海外销量猛增86%至243万吨；而半成品（方坯）在此期间下降了30%至505万吨。此外，印度最大的钢材出口目的国最近几年都不固定，2018财年是尼泊尔，2019财年是越南，2020财年是中国；2022年1月是阿联酋，主要出口目的地覆盖了欧洲、东南亚、中东等地。
2022财年钢材出口增加主要得益于俄乌冲突引发欧洲订单回流所致，因为欧盟委员会调整了欧盟钢铁进口配额制度，自4月1日起生效，以避免因俄乌冲突使相关国家钢铁出口受限而出现 市场供应短缺。 今年1-3月份，俄罗斯向欧盟出口的407786吨非合金和其他合金热轧板带关税配额，以及74752吨非合金和其他合金中厚板配额均已被分配给土耳其、印度、韩国、英国、塞尔维亚等国家。
印度钢材出口加征关税，对国际钢材价格有提振。钢材出口关税提高，将影响到部分钢材资源的出口，国际钢材市场资源将受到一定影响，国际钢价也将得到一定提振。此外，对我国钢材出口有促进作用。和俄乌冲突影响类似，如果印度钢材出口减量，将我国钢材出口带来替代性机会，尤其是板材，有利于缓解我国钢铁行业的市场压力。
图 4国际钢材价格走势
数据来源：Mysteel、金融研究所
02
对铁矿石市场影响
印度铁矿资源丰富，为全球重要供应国家之一。2021年全球铁矿储量为850亿吨，印度铁矿储量为55亿吨，占比全球4%。据公开资料显示，印度拥有丰富的大型潜在铁矿矿床，这些矿床主要分布在火山沉积地带。尽管潜在铁矿资源丰富，印度铁矿储量近年有明显的下降趋势。2011年印度含铁储量为45亿吨，其2021年储量锐减24%至34亿吨。
铁矿资源集中于五个联邦地区，分别是贾坎德（Jharkhand）、奥里萨（Orissa）、恰蒂斯加尔（Chattisgarh）、卡纳塔克（Karnataka）及果阿（Goa）五个联邦地区。上述地区拥有全国88%的铁矿石资源，为其铁矿资源的主要分布地区。
自2015年以来，印度铁矿石产量稳步提升，主要原因是铁矿石需求走强带动价格上涨，铁矿石产量逐年恢复，2020年印度铁矿石产量为2.038亿吨，占比全球9%，2021年产量创了近十年的高位，达到了2.46亿吨，同比增加20%。
从出口与产量的占比来看，近五六年基本保持在10%5%之间，其中2020年情况比较特殊，因为2020年印度国内疫情情况比较严重，导致国内粗钢消费大幅下降，因此在铁矿石产量下降的同时，出口量创了近几年以来的新高，2021年再次回归正常水平，一定程度上说明近几年印度的铁矿石对外供应量变动不是很大。
另外，印度最大的铁矿石生产商之一NMDC在年初宣布，NMDC将重启其位于印度Karnataka地区的Donimalai露天铁矿，并启用了两台R9200Liebherr挖掘机辅助铁矿石开采工作。Donimalai露天铁矿自2018年11月起暂停生产，现政府已经批准将租约延长至2038年。Donimalai露天铁矿共包含Donimalai和Kumaraswamy两个矿区。Donimalai露天铁矿预计将NMDC的产量提高约为700万吨/年，同时NMDC预计到2030年铁矿石总产量达1亿吨。在此情况下，预计印度2022年国内铁矿石产量继续创新高。
图 5全球及印度铁矿石产量、出口量与占比情况
数据来源：Wind、金融研究所
另外，国内进口印度铁矿来看，整体进口呈现出逐步减量态势。2021年上半年在铁矿石价格高位的刺激下，我国进口印度铁矿石2583万吨，同比增加29%，创出历史新高，但是在下半年价格回落后，致印度铁矿石进口的量出现了迅速萎缩，甚至在2021年4季度的月度进口量只有40万吨左右。这种情况在今年一季度的铁矿石高价位下再次得到好转，但是依旧远远不如去年，据海关数据统计，2022年1-4月份我国进口印度铁矿石总量为536万吨，同比下降71%，月均进口量在130万吨左右的水平。因此，从我国进口印度铁矿石的量级来看，从去年9月份开始，就已经明显降低很多了，即便短期显著减量，其对我国铁矿石供应的冲击力相对有限。
图 6 2019年-2022年印度铁矿进口量
数据来源：Mysteel、金融研究所
印度此次关税调整中铁矿石的出口关税大幅提高，不同铁品位和品种的铁矿石出口关税上调至45%-50%不等，据Mysteel向印度铁矿出口商求证后，已有部分出口企业收到相关通知。
图 7铁矿石出口关税变化
数据来源：根据新闻整理、金融研究所
对铁矿石市场影响主要有以下两方面。其一，短期提振铁矿石价格。印度对粉矿和球团征收高额关税，出口成本将大幅增加，将直接导致其价格失去竞争力。以印度58%以下粉矿为例，若按照57%印粉5月销售价格来算，预计印度低品的出口成本同步提升30-35美金，将使得目前印度矿山的市场销售利润下降。目前来看，中国是印度铁矿石主要出口目的地，今年以来印度向中国铁矿石出口量同比大幅下降，主要是因为俄乌冲突后，印度铁矿石资源部分流向其他地区。加征高额关税将导致印度铁矿石出口成本大幅提升，进而影响价格。铁矿石价格将得到提振，但需注意的是，出口关税的大幅提升并不会直接导致供应的直接缺失，主要是平衡高关税和出口量价之间的矛盾，高关税会抬高出口价格，但不是当前价格与关税的简单相加。
其二、我国铁矿石入炉结构或将进行适应性调整。2021年我国从印度进口球团691万吨，占球团进口量的31%。如果印度大幅提高球团出口关税，将导致其价格竞争力严重削弱，我国铁矿石入炉配比或将发生改变。截止5月20日，Mysteel调研的114家钢铁企业球团入炉配比为16.47%。2021年中国从印度进口块矿以及烧结矿219.25万吨及2425.82万吨，分别占进口总量1%和3%，占比较小，不会对我国块矿和烧结矿的入炉配比产生大的影响。
图 8钢厂入炉配比
数据来源：Mysteel、金融研究所
图 9港口印粉现货价格指数（单位：美元/吨）
数据来源：Mysteel、金融研究所
03
对双焦市场影响
近年来，印度钢铁产业不断发展，焦煤需求逐年增长，而其国内炼焦煤产量有限，需要大量进口来弥补国内缺口，2021年，印度已超过中国，成为世界最大炼焦煤进口国。根据CoalMint引述印度海关数据显示， 2021年，印度煤炭进口总量为2.215亿吨，比上年减少4%。其中，动力煤进口1.4亿吨，比上年下降12%；炼焦煤进口5627万吨，同比增长7%；喷吹煤进口1240万吨，同比增长87%。
图 10世界前五大炼焦煤进口国
数据来源：CoalMint、金融研究所
从进口炼焦煤结构来看，根据CoalMint数据显示，2021年，澳大利亚是印度第一大进口焦煤来源国，年进口量为4506.7万吨，同比去年增37%，占当年总进口量的82.02%；其次是美国焦煤，年进口量为315.7万吨，同比减25%，占5.75%；第三大来源国是加拿大，年进口量为237万吨，同比减32%，占4.31%；第四大来源国是莫桑比克，年进口量为177.6万吨，同比减7%，占3.23%；第五大来源国是印度尼西亚，年进口量为118.7万吨，同比减29%，占2.16%；第六大来源国是俄罗斯，年进口量为113.8万吨，同比增7%，占2.07%。
图 11印度前6大进口焦煤来源国
数据来源：CoalMint、金融研究所
图 12 2021年印度炼焦煤进口结构
数据来源：CoalMint、金融研究所
印度焦煤进口免税政策的影响可以从两方面考量：其一是对我国焦煤出口的刺激；其二是通过优惠政策吸收国际煤源，从而挤兑我国焦煤进口份额。根据钢联数据显示，2021年全年我国共出口焦煤6.05万吨，显示在中国存在焦煤缺口的情况下，自身出口量几乎可忽略不计。而从挤兑的角度来看，对比中、印进口焦煤来源国，主要的重叠是美国、加拿大、莫桑比克、印尼，以及俄罗斯。该部分国家共涉及炼焦煤962.8万吨，约占印度总进口量的17.52%，可见中、印两国焦煤仅有小部分重合，可产生挤兑效应的基数不大。另外，本次印度针对焦煤减免的税率也不高，仅2.5%，且此前中国已出台煤炭免关税政策，印度此次进口优惠落地后，也只是与我国处在同一起跑线，预计挤兑效应不会很明显。总的来说，我们认为印度实施的焦煤免关税政策对中国炼焦煤市场冲击较小。
图 13中国炼焦煤进口来源国
数据来源：Mysteel、金融研究所
焦炭方面，根据Mysteel统计，2021年中国共计出口焦炭645万吨，其中约有69万吨出口至印度，而2021年中国焦炭总产量46445.8万吨，出口至印度的焦炭占比不足千分之2。总的来说，中国焦炭进出口量占比都非常小，虽然印度取消焦炭进口关税有利于我国焦炭出口业务，但其影响同样可以忽略不计。
图 14中国出口至印度焦炭
数据来源：Mysteel、金融研究所
04
核心观点
为了缓解印度国内居高不下的通胀水平，印度政府于5月22日出台针对钢铁原料及产品的进出口关税调整政策。目前俄乌冲突未缓解，印度是全球重要钢铁产品资源国，在全球钢铁行业占有一席之地，其关税调整势必会再度冲击国际钢铁行业。
对钢材市场影响：印度钢铁产量位居世界前列并有一定量出口，其钢材出口加征关税，对国际钢材价格有提振。此外，对我国钢材出口有促进作用，与俄乌冲突影响类似，如果印度钢材出口减量，将我国钢材出口带来替代性机会，尤其是板材，有利于缓解我国钢铁行业的市场压力。
对铁矿石市场影响：关税提高短期提振铁矿石价格，但对海外以及国内矿市供应冲击相对有限。从印度国内铁矿石的产量与出口占比基本保持稳定，近年来对外供应量变动不是很大，且当地矿商提产积极性较强，未来矿石供应仍将提升，短期扰动难改供应增加态势。对于国内方面，从印度进口整体呈现出减量态势，即便短期显著减量，其对我国铁矿石供应的冲击力也有限，相对明确的是印度矿减量后将迫使钢厂调整入炉结构，球团矿或将转向国产矿。
对煤焦市场影响：印度最主要焦煤来源国是澳大利亚，占了其2021全年进口量的82%；而我国目前实施澳煤禁令，当前最主要来源国是俄罗斯和蒙古国，中、印两国煤源重合度有限，预计印度焦煤免税政策对我国产生的挤兑效应较小。焦炭方面，中国焦炭进出口数量都非常有限，虽然印度取消焦炭进口关税有利于我国焦炭出口业务，但其影响同样可以忽略不计。
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