转载自：陆家嘴信托
宏观经济分析
2022年5月
国际宏观基本面
美国：通胀超预期，加息步伐或加快
美国5月ISM制造业PMI为56.1，环比回升，但非制造业PMI为55.9，连续两个月下滑，景气指数分化。5月CPI同比上升8.6%，创30年来的新高。
图表1：美国制造业PMI及投资信心指数
数据来源：Wind
疫后就业市场稳步复苏，但国际地缘政治格局导致的能源和农产品价格上涨，供应链持续承压，美联储进一步加息缩表的步伐或加快。
欧洲：通胀加剧，政策收缩
欧元区5月经济景气指数为105，较上一月小幅回升，但仍处于历史低位。
图表2：欧元区制造业PMI及经济景气指数
数据来源：Wind
欧元区5月HICP同比上行至8.1%，创有数据以来新高，通胀压力加大。随着俄乌地缘风险持续，欧洲通胀水平或进一步上升。欧央行决定7月开始终止资产购买计划，并在7月加息25个基点，9月将进一步采取行动。
国际金融市场
外汇：美元保持高位
在美联储加息的影响下，美元指数出现强势上涨，一度涨至105，达到近20年最高水平。
图表3：美元指数
数据来源：Wind
债市：收益率创新高
美国通胀高企，加息预期跳升，在紧缩预期和衰退预期两种情绪共同作用下美债收益率创新高。
图表4：美债收益率
数据来源：Wind
股市：股市回调明显
美国经济初露疲态，美联储强调持续行动打压通胀，经济往下，利率往上的背景下，美股回调明显。
大宗商品：黄金疲软
受到美元指数和美债收益率走高且缺乏上行推动因素的影响，整个五月黄金市场表现疲软，跌幅超3%。
国内宏观基本面
稳经济措施出台，经济或触底反弹
5月制造业PMI为49.6，环比回升2.2个百分点，财新服务业PMI为41.4。经济继续处于收缩区间，近期疫情趋稳带动经济景气度回升，但疫情约束仍然明显。
图表5：PMI指数
数据来源：Wind
疫情反复，消费修复缓慢、地产反弹较弱等造成内需不足。随着疫情全面控制，稳增长的一揽子政策效应逐步显现，未来经济改善有望正常展开。
宽信用推进，货币投放超预期
5月，五年期LPR调降，当前DR007和1年期同业存单到期收益率低于基准利率。人民币贷款增加1.89万亿，超预期走强，M2增速继续上行0.6个百分点至11.1%。
图表6：银行间债券回购利率（日）
数据来源：Wind
点状疫情下企业与居民加杠杆意愿下降，稳经济和稳就业目标下，货币政策逐步从抗疫纾困转向宽信用以对冲周期性下行。
国内重点行业观察
社融持续改善，基建投资或提速
5月新增社融2.79万亿，增速上升0.3个百分比至10.5%，主要来自于信贷和政府融资，同时非标融资收缩幅度边际收敛。
图表7：固定资产投资完成额
数据来源：Wind
6月1日国常会提出对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度，除商业银行外，政策性银行或发力加大基建领域信贷投放。
地产政策陆续落地，需求仍然低迷
百强房企5月实现销售操盘金额4546.7亿元，环比微增5.6%。地产行业下行压力持续、叠加部分城市疫情反复，市场信心不足、整体表现仍相对低迷。
今年以来，房企去化表现不佳，规模房企对全年的业绩规模的预期也显得更为谨慎。随着近期政策面有所好转，6月房地产市场有望逐渐复苏，但城市分化也将加剧。
图表8：房地产开发投资完成&销售面积
数据来源：Wind
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