隆安律师事务所 王安琪 任瑞曼
引言
8月5日，瑞幸咖啡实现集团整体盈利的词条悄无声息地出现在了微博热搜榜单。这可能是瑞幸咖啡陷入财务造假风波以来久违且难得的好消息，它不仅仅意味着瑞幸咖啡提前完成了今年的财务目标，更证明了这个曾经的“中国星巴克”所承载的无限潜力和发展空间。那么，从深陷财务造假风波到集团再次盈利，瑞幸咖啡在这次事故中到底是如何“自救”的？
一、瑞幸咖啡深陷财务造假风波
2020年1月31日，知名做空机构浑水发布了一篇来自匿名人士所做的对瑞幸咖啡长达89页的报告。报告直指瑞幸数据造假，称其在2019年第三年度和2019年第四季度，每店每日商品数量分别夸大了至少69%和88%。至此，瑞幸咖啡开始了真正的“灾难之旅”。
2020年2月3日，瑞幸作出回应，极力否认报告中的指控。但随着银保监会、中国证监会、市场监管局等多家政府机构的介入，加之美国多家投资机构的诉讼指控，死扛了两个月的瑞幸咖啡，最终还是选择承认公司高管首席运营官刘剑与部门内部人员共同参与财务造假，所涉金额高达22亿人民币，并公开道歉。
瑞幸的“自爆”造成了其股价断崖式下跌。当日，瑞幸咖啡盘前暴跌85%，周五收盘时又大跌15.94%，最终收盘价报5.38美元。对比2019年底瑞幸咖啡的股票报价40.30美元，财务造假这一事件之于瑞幸不可不谓是伤筋动骨！
但股价地震仅仅是个开始，2020年4月3日瑞士信贷代表其香港分行、高盛、巴克莱、中金香港、海通国际和摩根士丹利向瑞幸发出强制性提前还款的通知。之后纳斯达克交易所也发来了退市通知。而后续美国投资者发起的诉讼对于当时的瑞幸而言更是雪上加霜。毫不夸张地说，瑞幸饱尝了财务造假所带来的恶果！
二、瑞幸咖啡开启艰难自救模式，选择迎难而上
（一）改组董事会成员，及时与涉事人员切割
2020年5月12日，瑞幸咖啡发布公告称自公司发布有关造假事件的公告以来，公司董事会特别委员会监督主导的独立调查发现了关于财务造假的更多证据。董事会在评估该等信息之后已要求钱治亚和刘剑从董事会辞职，并已收到二人辞呈。自从内部调查开始以来，公司已经停止了6名其他参与造假或对伪造交易知情的员工的职务。现董事会已任命公司董事、高级副总裁郭瑾一为代理CEO。
此外，瑞幸咖啡总裁办也发布了一封内部信件。内部信称，因品牌形象和声誉受到影响，向员工致歉。新一届管理层将尽快重组公司架构，重塑企业文化，强化内控确保合法合规，保持经营稳定。
（二）履行重组支持协议，取得债权人信任
2020年12月17日，美国证券交易委员会（SEC）表示，针对造假指控，瑞幸咖啡已经同意支付1.8亿美元罚款以达成和解。
同月，瑞幸咖啡联合清算人向开曼群岛法院提交了首份债务重组报告。该报告中提到，从2020年4月到2020年11月，瑞幸咖啡的净收入和自营商店的收入依然保持双位数增长。前三季度单季收入分别为5.65亿、9.8亿和11.45亿，同比增长18.1%、49.9%和35.8%。这份经营数据显示，瑞幸在2020年8月首次实现了门店层面的盈亏平衡，门店中有60%实现了盈利。2020年瑞幸预计收入将在38亿元至42亿元人民币之间。
2021年2月5日，瑞幸咖啡在美国证券交易委员会（SEC）发布公告称，瑞幸咖啡的联合临时清算人向美国破产法院提出一份申请，其主要诉求是让美国的法院承认开曼群岛法院的临时清盘程序。据了解，如果该申请得以通过，就可以暂停美国境内针对瑞幸的法律诉讼，为重组注册于开曼群岛的瑞幸公司创造条件，瑞幸咖啡也将摆脱旧疾，实现新生。
2021年3月16日，瑞幸咖啡在其官网发布公告称，已与4.6亿美元2025年到期的可转换优先债券大部分持有者签订了重组支持协议（RSA）。并表示将于近期履行这一协议中的债务义务，预计票据持有者将获得现有票据面值约91%的票据补偿。瑞幸这一举措安抚了因为造假风波而惶惶不安的债权人，为后续的融资以及店铺的正常经营提供了有利的条件。
（三）瑞幸受资本青睐，获融资额2.5亿美元
2021年4月15日，瑞幸咖啡发布公告称，已和公司现有机构投资人签署一项总额为2.5亿美元的融资协议，其中大钲资本领投2.4亿美元，愉悦资本投资1000万美元。在特定情况下，大钲资本和愉悦资本可以同比追加投资1.5亿美元。瑞幸在公告中称，本轮融资将主要用于瑞幸咖啡海外债务重组计划，以及履行与美国证监会达成的和解协议。
大钲资本、愉悦资本一直以来都是瑞幸咖啡的投资机构，两家机构的实控人黎辉、刘二海在瑞幸咖啡业绩造假风波中也曾经备受争议。
瑞幸咖啡虽然经历了造假丑闻，但是企业和品牌的内在价值依旧存在，而企业原始股东无疑是最了解这些的。大钲资本、愉悦资本此轮追加投资系基于认可瑞幸咖啡的品牌价值，并相信其未来是具有发展空间和机会的。此外，在经过这轮投资之后，大钲资本对于瑞幸咖啡的股权掌控力、话语权亦可以进一步加强。
三、咖啡未凉，但前路依旧坎坷
从2020年12月向开曼群岛法院提交首份债务重组报告到2021年4月15日宣布获得2.5亿美元新融资，从联合临时清算人向美国破产法院提出申请到与可转换优先债券大部分持有者签订重组支持协议（RSA），从曾经股价暴跌到今日实现整体盈利，瑞幸好像在逐渐走出财务造假的阴影。
然而上述成果又似乎停留在表面，“不诚信”的标签还陪伴着瑞幸。因为造假引发的华尔街震荡势必会对其后期的融资活动产生不利影响，甚至是一般的股民，也可能对这支颇具戏剧性的股票望而却步。往事如果注定不能成烟，那么希望瑞幸以此为戒，早日从这场风波中堂堂正正地站起来！
End
