一、本周要点
张明（中国社会科学院金融研究所副所长）：漫谈中国的宏观杠杆率
其一，中国政府应该继续保持较快的经济增长，通过增长来消化债务；其二，中国政府应该避免国内利率水平的快速上升，因为利率冲击可能导致高债务难以为继；其三，中国政府应该在银行危机到来之前提前敦促商业银行通过各种手段补充资本金与不良资产拨备；其四，如果银行业出现大量不良资产，则应该通过商业银行自身消化、通过市场化方式转让不良资产与中央政府注资“三管齐下”的方式进行应对；其五，透明、有序地实现大规模地方政府债务置换与债务重组；其六，进行财税体制改革，以缓解地方政府财权与事权的长期不匹配格局。
鲁政委（兴业银行首席经济学家）：温和复苏下的隐忧
受益于疫情好转，供应链约束缓解带动5月制造业PMI和非制造业PMI双双反弹。相比于2020年，本轮复苏相对温和且透露出隐忧。具体表现在：第一，中小企业经营困局犹存。5月制造业PMI反弹而表征民营中小企业的BCI指数继续寻底，折射中小企业经营困局犹存。相比于国有大型企业，中小企业复工复产进度更为滞后，景气回升幅度较为有限。第二，就业压力犹存。相比于生产和需求反弹的幅度，5月制造业从业人员仅回升0.4个百分点，对制造业PMI拉动最弱。其中，制造业中中型企业从业人员仍在回落，当前制造业就业改善呈结构性特征。同时结合非制造业看，5月非制造业从业人员仍在回落。综合来看，5月整体就业难言改善。同时，高校毕业人数加增，青年人员就业压力正在上行。第三，房地产投资有待回升。5月建筑业PMI回落，结合统计局分析，房地产投资是主要拖累项。前期房地产政策收紧叠加居民收入下行，2022年1-4月房地产销售持续负增长，房地产投资下行。
廖群（中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家）：如何看宏观经济政策转向
1）我国宏观经济政策的首要目标将重新定位于促增长或稳增长，前些年将经济增长与经济质量对立起来从而淡化甚至贬低经济增长的社会观念将得到纠正；2）宏观经济政策将从前些年的从紧转向从松，或从偏紧转向偏松，中财办副主任韩文秀在解读会议精神时特地说到应“慎重出台有收缩效应的政策”；3）不提“保持宏观杠杆率基本稳定”了，就是放松对宏观杠杆率水平的要求，意味着宏观杠杆率不一定要再降，有需要可续升。我国经济正处于从高速向中高速转轨的特殊历史时期，所以就更需要短期增长与今后20年左右的中高速增长目标的衔接。如果短期增速偏离中长期的中高速目标太远，就会衔接不上。经济增长速度在十四五期间保持在5-6%之间，就是为了与今后20年左右4-6%的中高速增长目标斜街；否则，如这5年增速下滑至5%以下，鉴于经济增长曲线逐步下行的抛物线性质，4-6%的中长期中高速增长目标就会落空。这正是当前特别提出“跨周期”的背景和意义所在。“跨周期”的提出也意味着，今后我国宏观经济政策的宽松取向具有中长期的性质。
二、经济前瞻
何帆（熵一资本首席经济学家）：中国的高房价时代已经结束
中国快速城市化阶段已经过去，大规模造城运动已经停止，人口规模已经见顶，支撑房地产市场的最重要力量都开始转弱。所以，房地产市场已经碰到了天花板，而且这个天花板会不断下降。最值得买的房，恰恰是你买不起的房。也就是说，一线城市，最核心地段，房价大概率不会下跌。一线城市的偏僻郊区呢？其实性价比不高。二三线城市呢？除了突然崛起的少数内陆省会城市，也就是所谓的新一线城市，大部分中小城市的房价已经没有多大的上升空间了。
郭磊（广发证券首席经济学家）：环比的意义
从资产定价视角下理解宏观面，我们要兼顾同比思维和环比思维。在同比思维框架下，本轮出口增速中枢可能和2020年相当；基建增速略高；但地产系压力显著更大；制造业库存周期位置相对更偏高，去库存压力更大；同时未来常态化阶段的防控密度可能会更高，对应消费修复的天花板可能会降低。整体来看，经济压力应会比当要大。但这一点在修复第二阶段，即趋势增长率至一定程度后可能会约束性更明显一些。在环比思维框架下，疫后的经济规律有相似性，供需的外生约束减小、叠加这轮政策升温较为密集，经济和企业盈利在第一阶段的环比确定性仍是一个不容忽视的特征。
钟正生（平安证券首席经济学家）：“印太经济框架”：挑战与机遇
全球金融危机后，全球化进程开始放缓，尤其是经济全球化基本停滞，这给中国带来一定挑战。但与此同时，亚太区域一体化推进较快，已达到较高融合程度，又为中国带来新机遇。 我们认为，中国会一如既往地积极融入全球市场，但若全球化的“最优解”不可得，可考虑加快转向更深入的区域一体化“次优解”。在构建双循环体系时，可拓宽“统一大市场”的边界，加快资本、技术、人员等在区域内的流动，提升中国在区域供应链中的参与度，强化中国在区域经济中的“头雁”作用。目前，东盟已成为中国最大的贸易伙伴和直接投资地区，中国企业也已融入东盟地区的生产和生活。 中国可借助东盟及周边地区区域一体化的红利，更好发挥RCEP的作用，推动中国在贸易和直接投资等领域，与它们更深入地融合。同时，目前中国出口正面临海外发达经济体需求减弱、出口市场份额受冲击、接单旺季受阻的三重压力，巩固东盟等亚太市场，对中国出口而言同样具有重要意义。
连平（中国首席经济学家论坛理事长）：经济大盘探底企稳已露端倪
5月以来，在新冠疫情、俄乌冲突和美联储加息等因素叠加冲击下，全球不稳定性和不确定性进一步上升。全球滞涨阴霾逐步显现：美国通胀高烧不减，经济增长环比逆转为负；欧洲经济增长呈失速状态；俄乌冲突正在引爆全球粮食和能源危机。而国内经济大盘在疫情防控逐步取得成效、经济循环稳步恢复和政策加大支持力度的共同作用下，已出现了探底企稳迹象；PMI、工业增加值、固定资产投资、房地产、消费、出口等一系列方面己经或进一步释放积极信号。宏观政策力度加大和有效落地，持续巩固和增经济回升态势。
李宗光（华兴资本首席经济学家） ：最坏的时刻已经过去
我国当前经济已处于底部反转的关键时刻，但未来究竟呈V型反转还是U型反转仍受到疫情动态、稳增长政策落实、外部环境等因素的影响，具有一定的不确定性。因此，我们要贯彻党中央、国务院部署，加快落实中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策并加大实施力度，全力促进投资和消费，推进基础设施建设，努力将最新的6方面33项一揽子稳经济措施落到实处。在当前经济反转时刻，加一把火，首先形成稳增长的势头和信心。其次，国内下半年很可能面临海外输入通胀以及国内内生性通胀的叠加，这将严重挤压我国的宽松政策空间。因此，在政策节奏上，当前政策要应出尽出，尽快落地，在国内通胀抬头前，形成新增物量。同时，我们也要利用好当前新冠特效药落地的契机，在“动态清零”的大原则下，创新防疫策略、政策，减少疫情对经济活动的限制和影响，力争经济出现V型反转。
钟正生（平安证券首席经济学家）：疫情冲击趋缓
从5月统计局PMI数据来看，本轮奥密克戎疫情爆发对我国经济的影响边际缓和，但是就业、小型企业预期、房地产等方面恢复情况仍不理想。5月以来，财政、货币政策不断发力，国务院印发了六个方面33项扎实稳住经济的一揽子政策措施，首套房贷利率下限有所下调，5年期LPR更是一次性下调15BP。往后看，随着稳增长政策的不断落实与出台，中国经济的“至暗时刻”可能已经过去，经济将逐步企稳回升。但政策力度与落实情况对此颇为关键，近期国务院发布的“扎实稳住经济”33项措施的效果值得期待。
邵宇（东方证券首席经济学家）：美联储“失去的十年”：大滞胀的政治经济学分析
“大滞胀”的历史充分说明了观念的顽固性和错误观念的危害性，其教训是，美联储必须坚守货币政策独立性，重建政策的可信度。半个世纪后的今天，鲍威尔时代的美联储正在重走伯恩斯的老路。“与上世纪70年代的滞胀一样，美联储再次否认自己的政策是近期通胀飙升的原因，尽管有充分的理由认为确实如此。现在从过去的错误中吸取教训并改弦易辙还为时不晚，但时间正在迅速流逝。”一年后回头看，鲍威尔2021年的“临时通胀说”已被证伪，当前正在加速加息和缩表能否压抑过晚收缩带来的通胀压力？经验显示，如果通胀主要是由供给侧原因导致的，即使是经济衰退和失业率的上升也不能快速地把通胀降到政策目标区间。
鲁政委（兴业银行首席经济学家）：温和复苏下的隐忧
受益于疫情好转，供应链约束缓解带动5月制造业PMI和非制造业PMI双双反弹。相比于2020年，本轮复苏相对温和且透露出隐忧。具体表现在：第一，中小企业经营困局犹存。5月制造业PMI反弹而表征民营中小企业的BCI指数继续寻底，折射中小企业经营困局犹存。相比于国有大型企业，中小企业复工复产进度更为滞后，景气回升幅度较为有限。第二，就业压力犹存。相比于生产和需求反弹的幅度，5月制造业从业人员仅回升0.4个百分点，对制造业PMI拉动最弱。其中，制造业中中型企业从业人员仍在回落，当前制造业就业改善呈结构性特征。同时结合非制造业看，5月非制造业从业人员仍在回落。综合来看，5月整体就业难言改善。同时，高校毕业人数加增，青年人员就业压力正在上行。第三，房地产投资有待回升。5月建筑业PMI回落，结合统计局分析，房地产投资是主要拖累项。前期房地产政策收紧叠加居民收入下行，2022年1-4月房地产销售持续负增长，房地产投资下行。
郭磊（广发证券首席经济学家）：PMI初步回升
5月PMI呈现出来的制造业结构特征相对积极，大中小型企业有不同程度改善；供给端、需求端所有分项指标同步上升，反映供需情况均有好转；原材料库存上升、产成品库存下降，反映产品积压情况有所改观；就业和企业经营预期也有小幅好转。5月购进和产出价格均有较明显回落。其中购进价格下降应与大宗品价格涨幅放缓有关，5月CRB工业原料环比下降3.8%；虽然库存消化过程中产出价格也在下降，但一个积极的迹象是它的下行幅度小于成本端，代表企业利润空间的“产出-购进价格”呈触底反弹的特征。在基建稳增长的背景下，建筑业PMI依然偏强。5月环比虽小幅下滑，但仍处扩张区间，且新订单指数和业务活动预期指数均高于5月。对建筑业形成拖累的部分主要是地产，代表基建的“土木工程建筑业”商务活动指数和新订单指数分别高于上月1.7个和6.8个点。虽然5月PMI呈环比全面改善特征，但49.6的读数仍处于历史低位，低于2012年以来过去十年同期均值的50.6。从高频数据看，中电联口径发电量同比5月仍在-11%至-20%左右的负增长；整车货运流量指数5月均值仍在100以下，这意味着它尚未恢复至作为基期的2019年同期水平。经济低位对应政策仍需全力稳增长。对于宏观面来说，疫后经济内生修复趋势和稳增长政策的叠加是关键的定价逻辑。
三、投资策略
杨德龙（前海开源基金首席经济学家）：以更大的格局看当前经济和市场 会更加有信心
对于当前市场的局势，我认为应该是完成了探底，进入到震荡回升阶段。投资者如果在底部布局优质龙头股或者是优质龙头基金，下面需要做的就是耐心等待。虽然影响市场的不利因素依然没有完全消除，但是却在边际改善，因为市场反映的是预期和边际变化，已经知道的利空其实不是真正的利空，真正的利空已经在前四个月大跌中得到了充分的反映，市场的表现主要是在看未来的发展是往好处发展还是往坏处发展。无疑，现在无论是疫情还是经济增速都在往好的方面发展。美联储加息缩表对于全球资本市场的影响也已经在前四个月大跌中得到了充分的反映，只要后续加息不加速，对市场的影响应该不会太大，上周美股已经出现了连续一周的大反弹。现在美国的通胀仍然比较高，但是为了防止过度加息对于经济面和股市的影响，甚至有人预计美联储可能到9月份就会停止加息，这样市场下跌的动力就不足了。从中长期来看，大家在3000点底部区域附近建仓优质股票或者优质基金，可能是一个好的配置机会。
杨德龙（前海开源基金首席经济学家）：国务院印发扎实稳住经济一篮子政策措施
股市在4月底完成探底再次得到确认，在4月底我建议大家积极逢低布局经济转型中受益的消费和新能源两大板块龙头股。而从反弹节奏来看，新能源有望首先启动，之后消费将会随着上海解封逐步回暖。从底部算起，新能源汽车、锂电池、光伏、风电等板块回升，多数个股回升20%至30%。而近期随着上海解封，消费板块特别是白酒板块已经开始启动。投资者做价值投资要贯彻逆向投资思路，要认识到在市场悲观时候才有机会买到性价比高的好公司股权，布局优质龙头股和优质龙头基金，从中长期来看将会获得较好回报。4月底，我建议大家抓住左侧建仓机会，很多投资者现在已经受益，当然有一部分投资者错过底部建仓机会也不用担心，现在市场已经进入到趋势反转的右侧建仓阶段，在右侧建仓信心会更足，建仓也会更果断。市场从之前4月份单边下跌阶段到现在震荡回升阶段，从中长期角度来看市场现在仍然处于底部区域，建议大家抓住在底部布局优质股票和优质基金的时机，从中长期的角度把握经济转型和经济发展带来的投资机遇。
四、货币和经济政策
邢自强（摩根士丹利中国首席经济学家）：前路崎岖，但曙光乍现
客观而言，过去两年中国的防疫政策非常成功，但奥密克戎极高的传染性打破了防疫和经济的平衡。诚然，中国医疗资源不平衡、老年人疫苗接种率低等客观条件使得防疫策略的改变不可能一蹴而就，但适时公布一个更为清晰的防疫策略路线图，对于稳住国内外社会各界的预期至关重要。特别是在东亚其他经济体逐步走出疫情后，跨国企业也可能重新思考全球产业链的布局。在迅速收窄的窗口期，及时补医疗体系和疫苗防护短板，提出未来的可持续的后疫情路线图，将有助于稳住产业链的优势，给市场主体也带来坚持到底就是胜利的曙光。
廖群（中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家）：如何看宏观经济政策转向
1）我国宏观经济政策的首要目标将重新定位于促增长或稳增长，前些年将经济增长与经济质量对立起来从而淡化甚至贬低经济增长的社会观念将得到纠正；2）宏观经济政策将从前些年的从紧转向从松，或从偏紧转向偏松，中财办副主任韩文秀在解读会议精神时特地说到应“慎重出台有收缩效应的政策”；3）不提“保持宏观杠杆率基本稳定”了，就是放松对宏观杠杆率水平的要求，意味着宏观杠杆率不一定要再降，有需要可续升。我国经济正处于从高速向中高速转轨的特殊历史时期，所以就更需要短期增长与今后20年左右的中高速增长目标的衔接。如果短期增速偏离中长期的中高速目标太远，就会衔接不上。经济增长速度在十四五期间保持在5-6%之间，就是为了与今后20年左右4-6%的中高速增长目标斜街；否则，如这5年增速下滑至5%以下，鉴于经济增长曲线逐步下行的抛物线性质，4-6%的中长期中高速增长目标就会落空。这正是当前特别提出“跨周期”的背景和意义所在。“跨周期”的提出也意味着，今后我国宏观经济政策的宽松取向具有中长期的性质。
张明（中国社会科学院金融研究所副所长）：漫谈中国的宏观杠杆率
其一，中国政府应该继续保持较快的经济增长，通过增长来消化债务；其二，中国政府应该避免国内利率水平的快速上升，因为利率冲击可能导致高债务难以为继；其三，中国政府应该在银行危机到来之前提前敦促商业银行通过各种手段补充资本金与不良资产拨备；其四，如果银行业出现大量不良资产，则应该通过商业银行自身消化、通过市场化方式转让不良资产与中央政府注资“三管齐下”的方式进行应对；其五，透明、有序地实现大规模地方政府债务置换与债务重组；其六，进行财税体制改革，以缓解地方政府财权与事权的长期不匹配格局。
彭文生（中金公司首席经济学家）：货币国际化新机遇与新挑战
过去40年，美元国际货币体系两大基础是全球化和金融化，背后是金融自由化、和以通米目标制和浮动汇率制为双支柱的宏观政策框架的支撑。全球金融危机后，金融监管加强，贸易摩擦增加，近期的新冠疫情和俄乌冲突更加剧了全球经的逆全球化和去金融化的趋势。逆全球化和去金融化具有三重含义：双边和有限多边经贸合作的重要性提升、金融相对财政的重要性下降，金融资产相对实体资产的重要性下降。这意味美国的金融优势带来的竞争力下降，其他国家尤其中国的金融劣势的约束作用也下降，国际货币体系将从美元主导向多板化方向演变。促进人民币国际化，不必一切以资本账户开放为着力点，应该更加重视实体经济的竞争力和科技创新，以贸易和实体投资的伙伴关系为抓手促进中国与其他国家在支付和金融领域的合作。
张明（中国社会科学院金融研究所副所长）：数字人民币的发展空间有多大？
数字人民币的全面推行并没有明确的时间表。从现实来看，数字人民币的正式启用仍面临以下挑战。 第一，数字人民币仍需进行准确定位以及厘清与其他支付手段的关系。第二，数字人民币的推广离不开与之配套的数字化软硬件、技术和人才支持。第三，数字人民币的长远发展需要完善的机制设计与制度安排作为支撑。从短期来看，数字人民币的发展应立足于国内市场，不断完善零售支付功能。央行数字货币的设计与推出面临创新性与现实性的权衡。从中长期来看，数字人民币可能具有更广泛的应用场景，这将对经济和金融体系产生深远影响，并有望助推人民币国际化。第一，从零售型向批发型的探索。第二，与优化货币政策目标相结合。第三，助推人民币国际化。
最新疫情追踪
国内方面，4日024时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例56例。其中境外输入病例23例（福建8例，四川5例，广东4例，北京1例，天津1例，上海1例，山东1例，广西1例，云南1例）；本土病例33例（北京16例，内蒙古11例，上海6例），含3例由无症状感染者转为确诊病例（北京2例，上海1例）。无新增死亡病例。无新增疑似病例。
房地产新闻一览
四川首套个人住房贷款利率连续5个月下降 较年初下降52个基点记者从四川银保监局获悉，该局近日联合人民银行成都分行等部门出台《进一步加强四川省新市民金融服务行动方案》，方案破解新市民安居等难题，提出支持银行业金融机构因城施策执行好差别化住房信贷政策，对符合购房条件的新市民合理下调按揭贷款利率和首付比例。该局还披露，截至4月末，四川省首套个人住房贷款加权平均利率已连续5个月下降，较年初下降52个基点。(21世纪经济报道)
百强房企前5月业绩规模同比腰斩据克而瑞最新发布的数据，2022年1-5月，百强房企整体操盘业绩规模同比下降52.3%。另据中指院数据，今年前5月TOP100房企销售额均值为273.9亿元，同比下降50.7%；其中销售额超千亿房企仅3家，分别为碧桂园2011.9亿元、万科1673.4亿元、保利发展1592亿元。销售额超千亿房企较去年同期减少12家。（财联社）
机构：5月百城房价有涨有跌 新房价格环比上涨0.03% 中国指数研究院6月1日发布最新报告显示，5月全国100个城市新建住宅平均价格为16198元/平方米，环比上涨0.03%。同比来看，全国100个城市新建住宅平均价格较去年同期上涨1.20%，涨幅较上月收窄0.31个百分点。全国100个城市二手住宅平均价格为16030元/平方米，环比下跌0.01%，较上月由涨转跌。同比来看，全国100个城市二手住宅平均价格较去年同期上涨1.39%，涨幅较上月收窄0.52个百分点。（上证报）
福州提高多孩家庭住房公积金贷款额度福州住房公积金管理委员会出台《关于支持职工合理住房需求及提高二孩以上家庭住房公积金贷款额度的通知》。对于生育、抚养两个及以上未成年子女的职工家庭，首次申请住房公积金贷款，在符合其他住房公积金贷款的条件下，其住房公积金贷款额度按公式测算时另加10万元，且最高可贷额度由目前的双职工80万元、单职工50万元，调整为双职工按100万元、单职工按70万元执行。（澎湃新闻）
安徽亳州最低首付款比例20%安徽省亳州市印发《关于加大对房地产业资金支持的若干措施》（简称《措施》），支持商品房市场更好满足购房者的合理需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。对贷款购买首套普通商品住房的家庭，贷款最低首付比例为20%；夫妻双方均缴存住房公积金的，在购买商品住房时，最高贷款额度由43万元提高至50万元。（财联社）
宁波楼市新政：公积金最高贷100万 二孩三孩家庭限购区可再买一套宁波市住房和城乡建设局、市住房公积金管理委员会等多部门联合发布《关于支持刚性和改善型住房需求的通知》，该新政自发布之日起实施。《通知》要求，职工按规定连续缴存住房公积金满2年，首次申请住房公积金贷款购买家庭首套自住住房的，最高贷款额度由60万元/户提高至100万元/户。有未成年子女的本市户籍二孩三孩家庭，在海曙区、江北区、镇海区、鄞州区（简称“市四区”）已有2套住房的，可以在限购区域再购买1套商品住房；有未成年子女的非本市户籍二孩三孩家庭，在市四区已有1套住房的，可以在限购区域再购买1套商品住房。（宁波住建）
基金新闻一览
首批REITs即将解禁近期，已有华安、博时、东吴等多家基金公司披露旗下REITs产品份额解除限售提示公告。6月21日，国内基础设施公募REITs将迎来上市一周年，首批上市的9只公募REITs部分限售份额即将解禁并在市场上流通。本次解禁市值和占发行规模比例较高，投资者顾虑是否会对二级市场产生较大冲击。总体来看，解禁对REITs二级市场影响不大。相比于更倾向于中短期盈利以及有净值管理要求的基金、理财、券商资金，险资和集团/企业/股权投资的长期配置倾向更强，解禁后继续持有的意愿可能更强。（证券时报）
前5月基金业绩出炉 主动权益基金业绩剧烈分化 截至5月31日，主动权益基金今年以来整体业绩平均亏损16.05%，但仍有超70只基金年内收益为正。从业绩表现来看，分化依然是关键词。收益最高者今年以来收益率为43.85%，表现最差者则亏了逾40%。（上证报）
第三方机构：前5月股票私募产品平均亏损14.52%第三方数据监测机构朝阳永续发布最新一期国内证券私募行业业绩监测统计数据。数据显示，截至5月31日，按照最新一期（因信息披露合规等原因，私募产品净值数据滞后于公募产品）产品净值计算，该机构监测到的合计15312只股票策略私募产品，2022年前5个月平均亏损14.52%。在此期间，取得正收益的私募产品占比为11.55%。（财联社）
4月企业资产证券化产品备案确认51只 新增规模568亿5月30日，中国证券投资基金业协会发布的数据显示，2022年4月，企业资产证券化产品共备案确认51只，新增备案规模合计568.10亿元。4月新增备案规模环比减少17.75%，同比减少44.37%。（央广网）
经济新闻一览
全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议在京召开 全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议在北京召开。会议认为，国务院稳经济6方面33项一揽子政策措施，坚决贯彻了党中央“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，既与之前的相关决策部署一脉相承，又针对当前经济运行新情况新变化，提出了一些新举措新安排，目标明确，指向精准，适当加力，快速落地，措施多样。33项政策中，有24项直接涉及财政部门的职责，涵盖税收、专项债券、政府采购、支出政策、民生社保等。各级财政部门要切实扛起责任，主动担当作为，不辱使命、不负重托，高效统筹疫情防控和经济社会发展。要坚定信心、迎难而上，把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降。（财务部网站）
国务院：继续推动实际贷款利率稳中有降国务院印发《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》。通知提出，继续推动实际贷款利率稳中有降。在用好前期降准资金、扩大信贷投放的基础上，充分发挥市场利率定价自律机制作用，持续释放贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，引导金融机构将存款利率下降效果传导至贷款端，继续推动实际贷款利率稳中有降。（国务院新闻网站）
中国银保监会印发《银行业保险业绿色金融指引》近日中国银保监会印发《银行业保险业绿色金融指引》。《指引》要求银行保险机构深入贯彻落实新发展理念，从战略高度推进绿色金融，加大对绿色、低碳、循环经济的支持，防范环境、社会和治理风险，提升自身的环境、社会和治理表现，促进经济社会发展全面绿色转型。银行保险机构应将环境、社会、治理要求纳入管理流程和全面风险管理体系，强化环境、社会、治理信息披露和与利益相关者的交流互动，完善相关政策制度和流程管理。（中国银保监会）
国务院常务会议：加快稳经济一揽子政策措施落地生效国务院总理李克强6月1日主持召开国务院常务会议，部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，让市场主体和人民群众应知尽知、应享尽享。会议指出，一要对政策再作全面筛查、细化实化，让市场主体和人民群众应知尽知、应享尽享。二要坚持用改革举措、市场化办法解难题，深化“放管服”改革。推进政策“非申即享”。（新华社）
一季度末我国银行业金融机构本外币资产总额357.9万亿元6月2日消息，中国银保监会发布2022年一季度银行业保险业主要监管指标数据情况。数据显示，一季度末，银行业金融机构本外币资产总额357.9万亿元，同比增长8.6%；商业银行累计实现净利润6595亿元，同比增长7.4%。平均资本利润率10.92%；不良贷款余额2.9万亿元，较上季末增加653亿元。不良贷款率1.69%；拨备覆盖率200.70%，较上季末上升3.80个百分点。资本充足率为15.02%。（中国银保监会）
前4个月我国服务进出口总额同比增长21.9% 记者5月31日从商务部获悉，今年1至4月，我国服务贸易继续平稳增长。服务进出口总额19074.9亿元，同比增长21.9%。其中服务出口9332.6亿元，增长25.1%；进口9742.3亿元，增长19.1%。商务部服贸司负责人介绍，前4个月，服务出口增幅大于进口6个百分点，带动服务贸易逆差下降43.1%至409.7亿元。4月当月，我国服务进出口总额4502亿元，同比增长10.8%。（新华社）
5月份我国非制造业商务活动指数回升至47.8% 中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心5月31日联合发布了5月份中国非制造业商务活动指数。综合指数变化，随着疫情防控形势逐步好转和相关扶持政策的持续推动，5月份非制造业供需活动较上月有所恢复，企业预期回升。5月份中国非制造业商务活动指数为47.8%，较上月上升5.9个百分点；新订单指数为44.1%，较上月上升6.7个百分点。从行业变化看，21个行业中，18个行业的商务活动指数较上月有所上升，表明非制造业恢复基本面较好，但各行业恢复力度有所分化。（央视新闻）
经纪人员不得以应援集资等方式诱导粉丝消费 国家广播电视总局印发《广播电视和网络视听领域经纪机构管理办法》，其中提到，广播电视和网络视听领域经纪机构、经纪人员应当严格规范信息发布，不得发布或者雇佣营销号发布引发粉丝互撕、拉踩引战等有害信息，不得以打赏排名、刷量控评、虚构事实、造谣攻击等方式进行炒作，不得以虚假消费、带头打赏、应援集资等方式诱导粉丝消费。（财联社）
青岛拟推出商业贷款转公积金贷款业务近日，青岛市民通过政府信箱，对青岛市商业贷款转公积金贷款相关草拟政策提出了意见建议。市住房公积金管理中心进行了相关答复。答复指出市住房公积金管理中心前期已开展了“商业贷款转公积金贷款”专题调研。下一步，将继续深化政策研究，加强政策储备，拟于今年内推出“商业贷款转公积金贷款”业务。近一周内青岛市住房公积金管理中心已推出多条公积金新政。（半岛都市报）
初步统计数据显示西班牙5月通胀率达8.7%根据西班牙国家统计局当地时间5月30日发布的初步统计数据，西班牙2022年5月通货膨胀率为8.7%，相较4月的8.3%略有回升，但低于3月高达9.8%的通胀率。电力价格上涨仍是西班牙通货膨胀率处在高位的主要原因，该国燃油和食品价格同样呈现上涨趋势。西班牙政府30日发表声明称，该国限制能源价格的措施将有助于抑制通货膨胀率的升高，并在国际能源市场价格可能进一步上涨的情况下为消费者提供保障。（财联社）
韩国去年8月以来加息五次为抑制通胀，韩国央行最近把基准利率上调0.25个百分点、调高至1.75%，这是韩国自去年8月以来的第五次加息。受其影响，商业银行等金融机构陆续宣布上调存款和贷款利率。就连以稳定新婚夫妇住房为目的推出的住宅担保贷款产品，从本周起也将最高上调0.25个百分点至4.6%。（央视财经）
法国5月通货膨胀率升至5.2% 法国国家统计与经济研究所（INSEE）公布了最新的法国经济数据。据初步统计，法国5月的通货膨胀率再次上升，达到5.2%，打破了自1985年9月以来一直低于5%的纪录。能源价格上涨是造成此次通胀率高企的主要原因。法国今年4月的通胀率同比达到了4.8%，已经是近37年来的最高水平。（财联社）
欧元区5月调和CPI同比8.1%欧元区5月调和CPI同比8.1%，续刷记录新高，预期7.8%，前值7.5%。欧元区5月份CPI环比上升0.8%，预期为0.6%。（财联社）
美国个人储蓄率降至2008年以来最低水平福克斯商业新闻网站30日援引美国商务部的数据称，4月美国民众的个人储蓄率已降低至4.4%，这是自2008年以来的最低水平。报道称，随着美国消费者价格指数达到40年来的高点，从燃料到食品的所有成本都在上升，侵蚀着个人的资产负债表。（央视网）
欧洲理事会主席：欧盟就部分禁止进口俄石油达成一致欧洲理事会主席米歇尔30日深夜在社交媒体发文说，欧盟成员国领导人当天就对俄罗斯第六轮制裁达成一致，将立即禁止进口75%的俄罗斯石油，通过管道供应的石油暂时例外。米歇尔表示，制裁方案还包括将俄最大银行俄罗斯储蓄银行排除在环球银行间金融通信协会系统之外、禁止3家俄国家媒体的新闻信息产品以任何形式在欧盟落地和传播等。（新华社）
德国5月份年化通胀率达7.9%德国安联研究公司日前发布最新分析报告称，德国的食品价格未来将继续上涨，预计今年年底前涨幅将超过10%。此外，由于能源、原材料价格和商品生产成本的上涨，德国今年全年的人均消费成本将增加250欧元，约合人民币1791.5元。德国联邦统计局日前公布的数据显示，德国5月份年化通胀率达7.9%，是20世纪70年代石油危机以来的最高点。（上证报）
印度宣布限制食糖出口继禁止小麦出口后，印度政府6月1日再宣布，为保障国内食糖供应和价格稳定，即日起对食用糖，包括原糖、精制糖和白糖实施出口总量限制。制糖厂和出口商需要向相关部门申请出口许可证，截至今年9月30日的2021-2022榨季，印度食糖出口总量将限制在1000万吨。这将是印度6年来首次对糖出口设限。（央视财经）
多地发布促进汽车消费新政策最新数据显示，5月1日至26日，15家重点汽车企业集团累计生产113.6万辆，较上月同期增长51.3%，汽车市场正逐渐回暖。同时为了促进汽车消费，各地也用多种方式加大了汽车消费的力度。其中，在广东，从5月初至6月30日，对个人消费者购买以旧换新的新能源汽车新车，给予每辆8000元的补贴；在湖北，自6月至12月，报废旧车并购买新能源汽车每辆补贴8000元、购买燃油汽车每辆补贴3000元；江西省则采用购车摇号抽奖的方式刺激汽车消费，总奖金4600万元，个人最高可中5万元。（央视财经）
东风汽车实控人变更为国资委东风汽车5月30日晚间公告，东风集团与东风有限签署《股份转让协议》，约定东风有限向东风集团转让其持有的公司5.98亿股股份，占公司已发行股份总数的29.9%，协议转让价格为5.60元/股。并约定在本次股份协议转让完成后，东风集团将向上市公司除东风集团以外的全体股东发出部分要约收购，要约收购股份数量为5.02亿股（占公司已发行股份总数的25.10%），要约价格为5.60元/股，以取得对上市公司的控制权。本次交易完成后，公司控股股东将由东风有限变更为东风集团；实控人将由东风有限变更为国务院国资委。公司股票将于5月31日起复牌。（每日经济新闻）
微博发布Q1财报：广告营收同比增长10%1日，微博发布2022年Q1财报。财报显示，截至一季度末，微博月活跃用户达到5.82亿，同比净增5100万，日活跃用户达到2.52亿，同比净增2200万；一季度总营收达到4.85亿美元，同比增长6%。其中，广告营收达到4.27亿美元，同比增长10%，广告中来自于移动端的比例达到了94%，一季度公司调整后营业利润达到1.42亿美元。（金融界）
股债汇新闻一览
证监会进一步规范强化投行内控现场检查近日，证监会在系统内印发了《证券公司投资银行类业务内部控制现场检查工作指引》。主要规定了以下几方面重点内容：一是明确五种应当开展检查的情形，包括投行项目撤否率高、投行执业质量评价低、负面舆情数量多或影响大、承销公司债券或管理资产证券化项目违约率高、因投行业务违法违规被采取重大监管措施或行政处罚。二是明确三方面重点检查内容，包括证券公司投行内控制度机制的健全性和执行有效性、投行业务廉洁风险防控机制的健全性和执行有效性以及公司高管、内核、质控及业务部门负责人的履职尽责情况。三是明确四类应当予以处罚的主体，即检查发现证券公司及其管理人员、内控人员、业务人员等四类主体存在违法违规行为的，应当依法采取行政监管措施或者移送稽查部门、司法机关处理。（财联社）
证监会、司法部、财政部联合发布《关于加强注册制下中介机构廉洁从业监管的意见》证监会、司法部、财政部联合发布《关于加强注册制下中介机构廉洁从业监管的意见》。针对注册制下廉洁从业的重点风险领域，对证券公司及其从业人员作出了针对性的细化规定，同时明确会计师事务所、律师事务所等中介机构参照执行，主要包括：建立健全科学合理的激励约束和问责机制，杜绝过度激励和短期激励；加强对利益冲突、违规投资、不当入股的审查；对违规交往、非法干预、利益输送、行贿等典型“围猎”行为予以明确禁止；禁止以不合理低价、不当承诺等不正当竞争方式招揽业务等。（财联社）
证监会发文规范上市公司与企业集团财务公司业务往来 证监会发布关于规范上市公司与企业集团财务公司业务往来的通知，财务公司应当加强关联交易管理，不得以任何方式协助成员单位通过关联交易套取资金，不得隐匿违规关联交易或通过关联交易隐匿资金真实去向、从事违法违规活动。财务公司与上市公司发生业务往来应当签订金融服务协议，并查阅上市公司公开披露的董事会或者股东大会决议等文件。（界面新闻）
财政部：加快地方政府专项债券发行使用30日，财政部召开视频工作会议，落实落细一揽子政策。财政部表示，要进一步加大增值税留抵退税政策力度，将7个行业纳入政策范围，预计新增留抵退税1400多亿元。在专项债券发行使用方面，今年3.45万亿元地方政府专项债券额度将在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。（央视财经）
上交所将交易单元使用费下调至每年3万元上交所发布关于进一步降低市场主体成本支持行业发展的通知，自2022年7月1日起至2023年6月30日，将交易单元使用费收费标准由原每个交易单元每年4.5万元下调至每个交易单元每年3万元，计费期间、减免政策和计算方式保持不变。（上海证券交易所）
据调查有七成投顾认为二季度A股已颇具性价比今年一季度，A股受诸多因素影响出现大幅调整，而后在高层发声、政策呵护和流动性提振下，迎来了阶段性反弹。调查显示，有近五成的高净值客户在一季度亏损，投资风险偏好整体下降，大部分高净值客户近期加仓意愿下降。不过，投顾普遍认为，当前对A股不必过度悲观。调查中有七成投顾表示，二季度股票市场可能仍会以反复震荡为主，但继续向下的空间并不大。配置方面，投顾在二季度最看好低估值蓝筹股的机会，其次是看好消费股。(上证报)
2021年A股上市公司现金分红预案总额超1.5万亿 6月1日，记者从中国上市公司协会获悉，协会近期发布了A股上市公司现金分红榜。从分红总额来看，发布2021年度现金分红预案的上市公司共3170家，同比2020年、2019年实施分红的公司数量，分别增长4.9％、17.7％。2021年，现金分红预案总额超1.5万亿，同比2020年、2019年实施分红总额，分别增长1.4％、13.6％。2008年至2021年，连续5年分红的上市公司数量占比从24%提升至50%，连续10年分红的上市公司占比从4%提升至32%。（每日经济新闻）
5月全国期货交易市场成交额同比下降19.49% 中国期货业协会最新统计资料表明，以单边计算，5月全国期货交易市场成交量为471,121,828手，成交额为401,026.99亿元，同比分别下降25.92%和19.49%，环比分别增长0.38%和下降1.83%。1-5月全国期货市场累计成交量为2,473,914,788手，累计成交额为2,095,631.97亿元，同比分别下降20.84%和12.44%。（金融界）
房地产
中信证券：河南省国资拟入股建业地产。6月1日，建业地产发布公告，河南同晟置业有限公司（以下简称“同晟置业”，其实控人为河南省人民政府）拟出资6.88亿港元，以每股0.8港元，较6月1日收盘价溢价23.08%的价格收购建业地产8.6亿股股份，占公司全部已发行股份的29.01%，成为公司第二大股东。同时，同晟置业将认购建业地产发行的不超过7.08亿港元的可转换债券，债券将于2024年到期，票面利率5%，到期收益率9%。债券持有人有权按每股1.2港元的价格将其全部或部分转换为公司股份，最多可转换5.9亿股。若同晟置业将持有可转换债券全部转换为公司股份且公司无其他新发行股份，其将成为建业地产控股股东，占股40.80%。
信用风险蔓延，国资入股有望对冲信用恶化局面。由于疫情的影响，一些销售确定性高的项目无法开盘，加之政策发挥作用需要时间，进入5月后行业继续出现大公司债务展期等信用风险事项。我们认为，国资拟入股建业地产，对行业而言是重大标志信号。此类事件有助于对冲行业不断恶化的信用形势。
我们认为，聚焦本地，是区域国资救助的重要考量。本着“谁家孩子谁抱走”的原则，各大区域纷纷积极处置出险项目。对于出险企业而言，如果该企业主要位于特定省市，则在企业主体层面获得当地支持的概率，预计明显高于跨区域房企。建业地产2021年合同销售额601亿元，其中99.3%的销售金额和99.7%的销售面积均来源于河南省内项目，截止2021年底，在手土储中99.0%均位于河南省。公司2021年销售金额及面积均排名河南省第一位，市场占有率约6.9%。我们认为，这是公司能够赢得国资青睐的重要原因。相比之下，绝大多数大中型民企在总部所在省区的销售占比低于30%，这也是阻碍区域国资并购企业整体，而是考虑化解项目风险的原因。
预计下半年销售回暖，企业股权合作和项目并购可能进一步提速。我们认为，阻碍股权合作开展和项目并购的核心原因，是房价没有止跌，销售持续下行，企业投资信心不足。不仅在并购和股权合作方面，在拿地方面，一些原本积极的企业同样存在拿地不足的现象，且2022年5月新推货仍不足。我们相信，随着按揭贷款利率的下降和限购等政策的放松，下半年销售可能回暖，类似建业地产之类的股权合作化解信用风险的案例将会更加常见。
光大证券：政策面：整体来看，房地产宽松政策进入实质性执行阶段
今年以来，中央多部委对房地产政策进行结构性纠偏，在“房住不炒”主基调下，保障居民合理住房需求，改善房企合理融资需求。房地产调控由释放维稳信号步入针对信贷端出台更为积极的政策，进入宽松政策实质性执行阶段，房地产行业供需恢复可期。具体来看，中央定调政策路径清晰，房地产行业供需恢复可期；各地纾困政策不断，因城施策松绑加码。土地面：土地成交仍处历史低位，国央企及城投公司托底作用突出土地购置单价同比数据延续上升趋势，且有加速上行迹象，开发商土地获取持续向高能级城市聚集。首批次“两集中”供地高峰已过，优质宅地入市比例提升；房企拿地意愿偏弱，国央企及城投公司依旧是拿地主力；城市间土拍热度分化加剧，多城持续底价成交。
资金面：需求侧信贷收缩，供给侧地产融资仍受阻
疫情扰动下，实体经济全面承压，居民部门购房意愿明显收缩。5月强效政策缓释购房资金压力，重建居民和企业信心。尽管各地宽松政策频发，不断向市场释放暖意，但由于行业存量风险尚未完全化解，销售数据较弱，多重因素下融资规模处于相对低位。统计局数据：疫情反复供需两端承压，静候信心回归与基本面修复商品房销售继续遇冷，宏观经济与微观企业基本面下，各能级城市与各梯队（/资质）房地产企业的销售表现加剧分化。1-4月房地产投资累计同比转负，4月单月新开工深度下滑，侧面反映房企土地投资意愿下滑。房地产开发到位资金仍显疲态，各指标跌幅均有扩大。
债市
中信建投：城投债：信用周期轮回，关注四类平台
4 月央行表态“保障融资平台公司合理融资需求”，城投严监管时隔一年半首次宽松；5 月国务院提及县域新型城镇化建设，县域城投再现机遇。虽然信用周期整体向上弹性减弱，但在其启动时做信用下沉仍是获益优选。建议关注弱省份核心城投，强省份弱地市主要城投，定位为城市更新和资本招商城投，以及优质县域平台。下沉久期宜控制在 2Y 以内，以避免下一个“紧缩”阶段来临对流动性和估值带来冲击。
煤钢债：现金流强支撑，择优拉长久期
强基本面支撑下煤钢融资显著改善，行业基本面中短期无虞。优质主体可以适当拉长久期，源于经济下行打开长端利率窗口，短期提升资本利得，而后续随着经济企稳，高评级 2-3 年国企产业债更占优，一方面久期头寸暴露不大从而减小估值波动，另一方面信用风险可控且相较无风险利率仍有溢价。
地产债：避开集中到期，可博弹性收益
8 月行业到期债券规模显著减量叠加届时销售边际改善将成为配置催化剂。需注意 7 月将迎来到期小高峰，到期规模较大的一半为民营房企，仍不可小觑负面事件对估值的影响。民营房企配置应“边走边看”，净值管理需求较大的投资者仍应避开到期高峰。
金融债：青黄不接时期，骑乘策略仍佳
金融债券发行主体资质较高，带有条款溢价的券种流动性占优、3-5Y 估值曲线陡峭，对比中短票、城投债，其仍有不错的溢价空间。在宽信用初期，资金尚未完全下沉，可选资产票息在压得极低的情况下，金融债券骑乘策略或是青黄不接时期的较好替代。。
兴业证券：第一部分：当流动性宽松逐渐变成一致预期。
5月中-27日，资金宽松+基本面偏弱成为一致预期，做多情绪增强。
收益率下行至关键点位+复工复产推进+经济环比修复，市场纠结心态重启。当下流动性宽松VS基本面修复，哪一个是核心矛盾甚为重要！
第二部分：流动性宽松VS基本面修复，哪一个更为重要？
央行层面维持流动性稳定宽松可能是常态，政策意图是宽信用，但阶段性有宽货币的效果。
对冲供给压力+推动宽信用，6月可能仍有降准、降息的概率。今年流动性的边际收紧可能不是央行主动为之，而是宽货币实现了向宽信用传导，这个过程的演变需要时间。
金融体系流动性充裕+风险偏好维持低位，有助于债市表现。
经济仍未回到正常轨道，仍需政策进一步发力。除疫情影响外，地方人事变动也可能会影响经济修复的速度。
疫情改善和政策托底下，6月复工复产大概率实质性推进。但从库存和融资周期角度来看，基本面信心的修复难度要大于2020年，需要流动性宽松配合的时间可能较长。
疫情中断宽信用进程，宽货币向宽信用的传导仍需时间。目前信贷结构处于地产贷款偏弱，企业短贷和票贴偏强格局。大部分实体自发宽信用的指标也仍未出现。
综合来看，流动性宽松维持的时间可能够长，而政策重心向稳增长倾斜，基本面也在逐步修复。但在6月份流动性宽松可能比基本面修复更为重要！
第三部分：流动性力量大于基本面，仍在做多区间，不要纠结
交易拥挤主要体现在信用债而非利率债。
利率债交易不拥挤但短期波动也较大，主要源于短期上涨过快和利空因素的短期冲击（复工复产加速推进+经济环比修复）。
回购利率的中枢位置对流动性的判断甚为重要。1）若7天回购利率中枢回归至2.0%-2.2%，甚至更高，则流动性对债券的利好将逐步消失。2）若7天回购利率中枢回归至1.6%-2.0%，甚至更低，则流动性对债券的利好持续。6月地方债供给放量+经济环比修复，对回购利率造成扰动，但政策对冲下回购利率对债券市场大概率仍为利好。
流动性宽松持续+基本面修复偏慢，6月流动性仍为主要矛盾。流动性力量大于基本面，相比前期市场有波折但风险可控，仍处做多环境，期限利差仍可能是阻力较小的方向。从性价比看，长端利率债>3-5年利率债>银行二级资本债>短久期信用债。
信用债“资产荒”下不言“慌”。未来信用债“资产荒”的现象未来或仍将持续一段时间，短时间内信用债市场出现大幅回调的可能性不大。考虑到当前中短久期信用利差依然在历史极低水平，信用债性价比有所下降。投资者可以通过短久期下沉或者高等级拉久期（考虑骑乘策略）增厚收益。。
股市
中金公司：下半年行业配置与择时需要考虑的内外部因素除了估值及流动性因素外，包括稳增长政策、疫情、海外由“胀”而“滞”、地缘局势演进、潜在的能源及粮食供应冲击、海内外重要政治事件等。综合来看，我们建议以“稳”为主，先守后攻。
1）当前继续以“稳增长”为主线：我们上半年坚持以“稳增长”为主、相对低配高估值成长的策略取得了较好相对收益，当前我们继续以“稳”为主，关注如下三个方向：a）“稳增长”相关或有政策支持的部分领域：基建（传统基础设施及部分新基建）、建材、汽车及住房相关等有政策预期或实际政策支持的产业；b）估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域，特别是部分高股息领域：如基础设施、电力及公用事业、水电等；c）基本面可能见底、或供应受限，或景气程度在继续改善的部分领域：农业、部分有色及部分化工子行业、煤炭、光伏与军工等。我们暂时依然标配或偏低配估值高、预期高、仓位高的成长板块。
2）“稳”与“进”切换的时间点：考虑到市场估值相对低位、中国政策在持续发力稳增长且市场对政策效果敏感，“守”与“攻”的切换具体时间点要高度关注稳增长政策力度及潜在效果。
3）风格选择：尽管成长风格年初至今回调较多且估值已经有所下降、价值风格相对跑赢，但当前风格演绎可能受全球因素影响、具有全球特，市场风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。
4）大类资产：中国权益资产在回调后可能相比海外具备相对韧性，主要商品可能在进入需求走弱影响逐步超过供应约束的阶段，债市在政策宽松之下具备一定的机会。
5）关注主题：结合政策、疫情及估值等因素，可以阶段性关注如下主题：a）稳增长主题；b）高景气主题；c）供应约束组合；d）疫情边际缓解组合；e）低估值、高股息组合；f）深跌优质成长组合。风险方面，包括中国稳增长的效果、地产及相关债务、海外货币紧缩及影响、地缘局势及中美关系等因素。
银河证券：一、市场为何偏爱中证1000？
5月以来，A股市场情绪逐步企稳，进入震荡修复通道，从A股主要指数收益率分析，中证1000占据鳌头，沪深300表现低于预期，收益为负。5月期间，中证1000与沪深300收益率之差近9%。流动性监测显示，在A股主要指数中，机构投资人约占散户流入额的三分之一至二分之一，中户的中单流入也很强劲，显著高于大户与机构投资人。A股市场的流入额以散户和中户为主，机构投资人仓位变动严格弱于散户和中户投资人，但，以往反弹过程中，机构的超大单资金与大户的大单资金起到关键作用，反观中小盘灵活、易操作，并且估值更低，因此，流动性结构因素叠加低估值是本轮反弹过程偏爱中证1000的重要原因。
二、行业板块对政策敏感性测度
从行业板块资金净流入分析，5月，散户资金净流入占据主要优势的行业为资本货物指数、材料、食品饮料与烟草、制药生物科技与生命科学、技术硬件与设备、房地产、医疗保健设备与服务等行业。机构资金主要流向汽车与零部件。整体上，5月，资金净流入较为明显的行业为汽车及零部件、能源、材料、技术硬件与设备、软件与服务、公用事业等行业。这些行业板块基本属于“稳中求进”主线或属于周期性行业。从各行业板块估值分析，结合市盈率（PE）和市净率（PB）分析，5月期间估值修复较快的行业为汽车及零部件、公用事业、资本货物指数等。保险、银行、多元金融估值仍处于历史低位水平，反弹乏力，硬件技术与设备、软件与服务估值仍在底部，仍处于估值修复通道，其他各行业估值需观察。
三、6月份A股市场何去何从？
对比历史，以往低位反弹多表现为大盘蓝筹与中小盘同时上涨或大盘股牵引小盘股上涨，但本轮反弹中，中证1000起到了主力作用，上扬动能强于大盘蓝筹股，5月5日至5月27日期间，中证1000在5月上扬8.29%，沪深300略持平，下行0.37%，二者相差近9%的收益。研判6月，仍需综合观察市场环境、微观基本面、流动性、政策面、复工复产及市场情绪等因素，我们认为，6月A股行情使然，将延续5月震荡上行的行情。短期，A股市场仍将以震荡为主，应注重行业抉择，预判市场仍以“稳中求进”主线和经济周期视角行进，普涨的指数行情仍需观察机构和大户资金流向。中期，我们仍乐观看待后市。结合估值分析，推荐关注以下行业板块：能源、材料、汽车及零部件、半导体、软件服务与硬件设备、零售业、食品与主要用品、公用事业等。
