“资产荒”探因
“今年前2个月，大量资金纷纷涌入高信用评级城投债领域，无形间加剧了僧多粥少的资产荒状况。”上述信托公司固收类产品负责人向记者回忆说。
数据显示，随着越来越多资金涌入，今年前2个月长期限、无增信的AAA级、AA+级、AA级城投债平均发行利率较去年12月分别下跌20个基点、68个基点与90个基点；短期限、无增信的AAA级、AA+级、AA级城投债平均发行利率较去年12月分别下跌16个基点、41个基点与91个基点。
“起初，我们认为部分资金弃股投债寻求避险，造成城投债发行利率短暂回落。”他直言，但没想到3月起流入高信用评级城投债的资金越来越多，令资产荒状况持续升温。
如今，一些地区城投债的收益率，较市场合理估值低了逾30个基点；越来越多新发城投债几乎早早被“一抢而空”，发行利率持续走低。
“这未必是一个好现象，因为固收类产品实际收益率随之相应走低，迫使部分投资机构开始加杠杆铤而走险。”这位信托公司固收类产品负责人指出。
在多位业内人士看来，高信用评级城投债出现资产荒状况，根本原因是其供需关系持续紧张。具体而言，在供应端，城投债发行政策趋紧导致城投债供应持续下降，今年前4个月城投债月均新增规模仅为1500亿元，相比去年同期下降约500亿，但在需求端，各类资金涌入触发哄抢效应与日俱增。
“以往，认购新发高信用评级城投债的，主要是各种固收类理财产品与投资机构，如今，不少股票量化投资基金也参与其中，持续压低了新发城投债平均发行利率。”前述私募基金债券交易员向记者透露，面对不断下滑的城投债收益率，他们也只能采取加杠杆或拉长久期的投资策略，尽可能维持固收类产品的原有回报率。
记者获悉，随着相关部门或加快专项债与城投债发行以促进基建投资与经济稳健增长，不少投资机构担心这种资产荒状况未必会持续很久。
“现在我们最担心的是，若高信用评级城投债供应持续增加有效缓解供需紧张关系与资产荒状况，此前估值偏高的城投债势必出现较大幅度回调，到时重仓城投债的投资机构未必能从容规避潜在投资风险。”这位私募基金债券交易员坦言。
警惕估值回调风险
值得注意的是，面对高信用评级城投债资产荒状况所带来的各类投资风险，越来越多金融机构开始未雨绸缪。
一位信托公司固收+产品资产配置负责人向记者透露，尽管城投债出现实质性违约风险较低，但考虑到部分估值偏高的城投债很可能出现价格回调风险，目前他们正要求风控部门时时监测城投债舆情，第一时间报告部分城投债出现违约传闻或机构大举抛售消息，从而迅速落实减仓抛售或风险对冲措施。
“此外，我们还侧重挖掘一些估值仍然偏低且地方政府兑付能力较强的城投债，作为防范城投债价格大幅波动的重要风控措施。”他指出。目前他们调研，部分地区城投债已处于净偿付阶段且许久没有发行新城投债，导致其城投债不大受市场关注且估值偏低，反而具有较高的投资安全垫效应。
一位券商资管产品债券交易员向记者透露，目前他们除了逢高减持估值偏高的东部经济发达地区城投债，还在寻找中部地区偿债安全能力较强但估值被低估的三线城市城投债。
“事实上，这项资产挖掘工作绝非易事。因为越来越多投资机构都意识到资产荒所造成的部分高信用评级城投债估值偏高问题，都在寻找一些低估值品种对冲风险。”他指出。目前他们主要通过中部地区当地资源，了解部分城投公司是否得到当地政府财政全力支持，以及当地政府是否给予产业振兴配套措施提升城投公司基建项目投资的偿债能力等，但最终影响他们投资决策的，是相关城投债估值是否偏低，且尚未被其他资本充分挖掘热捧。
一位国内大型债券私募基金投研总监指出，目前他们已调低了高信用评级城投债持仓比例，打算留出更多资金认购新发城投债。因为他们认为随着专项债与城投债发行供给增加，其交易价格很快会回归合理估值区间。与其拼命寻找低估值品种避险，不如静待市场恢复合理价格再出手。
来源：21财闻汇
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产融公会&启金智库近期连续在成都、郑州、上海、广州、南京、在线（疫情原因线上组织）举办九期城镇化投融资高级研修班，得到地方政府、融资平台、城投企业、地方国资、基建央企、金融机构、施工企业和地产商等多领域专业人士的高度认可。2022年6月18-19日产融公会&启金智库以【在线直播方式】举办城镇化投融资专题高级研修班（第十期）《基础设施领域运用保险资金、债券、信托、保理、供应链金融等融资渠道的实务要点和案例高级研修班》，本课程适合在城镇化投融资领域相关机构工作的各方面专业人士，包括但不限于：地方政府、融资平台、城投公司、地方国企、行业部门等属地机构，基建央企、建筑施工企业、房地产商、上市公司、产业投资者、投资运营商等投资运营机构，银行、证券、保险、信托、租赁、保理等金融机构，法律、审计、工程咨询、投融资咨询、管理咨询等专业机构。
【课程提纲】
第一讲、基础设施项目投融资与保险资金运用的要点与案例
（时间：6月18日上午9:00-12:00 ）
主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任，现任上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家，中国中铁城市开发研究院专家合作委员会委员兼投融资研究中心主任。兼任中国REITs50人论坛成员，国际金融地产联盟（IFFRE）资产证券化与REITs专业委员会委员，中国保险资产管理协会资产证券化专业委员会顾问，国家发展改革委PPP专家库专家，中国REITs50人论坛专家委员，清华大学PPP研究中心投融资专业委员会委员，中铁资本、红山基金、洛阳国晟等公司外部董事。2000年以来一直在城镇化和基础设施投融资领域从事实务、研究和政策制订工作，曾经在上海城投集团、原中国保监会资金部、陕西金融控股集团和中咨公司等单位工作，组织实施浦东自来水股权转让、老港垃圾填埋场国际招商、洛阳国晟集团重组整合等一批标杆性项目。
一、基础设施项目投融资概论
（一）基础设施项目的投资特征
（二）传统基础设施的范围
（三）新型基础设施的范围
（四）不同层级的投资主体
（五）基建项目的主要投融资模式
（六）一二三四级联动开发
（七）不动产领域的投资策略
（八）城镇化投融资的总体形势
二、项目融资的要点与案例
（一）项目融资的结构化
（二）项目融资的工作流程
（三）项目融资的合同体系
（四）多元化的股权投资者
（五）潜在的股权投资者
案例1：上海老港生活垃圾填埋场国际招商
案例2：中信汕头滨海新城PPP项目
（六）复杂的债务融资工具
（七）提升融资能力的要点
案例3：不同融资工具的融资成本差异
（八）国内主要资金来源
（九）主动型投资基金标杆
案例4：麦格里基础设施投资基金（MIRA）的运作要点
（十）全生命周期的融资工具组合
案例5：凯德地产的“投资基金+REITs”模式
案例6：越秀集团的多轮资产证券化
三、使用保险资金的要点
（一）国内主要资金来源
（二）保险资金监管法规框架
（三）保险资金的特征
（四）保险资金与其他资金的区别
（五）保险资金的优势
（六）保险机构的能力短板
（七）保险资金的主要管理机构
（八）保险资产管理产品
（九）受托人的主要特征
（十）债权投资计划政策要点
（十一）债权投资计划的信用增级方式
（十二）免于信用增级的条件
案例7：某高速公路债权投资计划
（十三）股权投资计划政策要点
案例8：京沪高铁股权投资计划
案例9：某集成电路投资基金的股权投资计划
案例10：北京地铁16号线股权投资计划
案例11：北控国寿水务投资基金
案例12：某城镇化私募投资基金
案例13：资产支持计划部分清单
案例14：中国保险投资基金
案例15：部分直接股权投资项目
案例16：泰康的大健康投资项目
（十四）保险资金合作要点
四、小结与建议
（一）城镇化投融资核心观点
（二）给地方政府的建议
（三）给投资主体的建议
（四）给金融机构的建议
（五）投融资咨询的主要方向
五、互动答疑
第二讲、地方城投债券发行最新实务及案例分析：企业债、公司债、境外美元债、绿色债等
（时间：6月18日下午14:00-17:00 ）
主讲嘉宾：张优科，城投债发行辅导专家，拥有十余年金融从业经验，擅长于辅导欠发达地区的地方城投公司发行企业债、公司债、非公开公司债、境外美元债，具有强大的银团组织支持及债券销售能力。服务过各大城商银行、农商银行。服务过数十个政府招商引资项目。
一、债券业务品种全览及解析
二、债的基本要素及要点解析
三、公司债券立项标准实务要点
四、企业债最新审核政策实务要点
五、债券市场负面案例分析
六、债务率及区域颜色的实务要点
七、首次发行债券平台打造、资产整合实务要点
八、评级实务要点分析
九、通道问题、债务率问题、成功率问题
十、债券担保实务要点及担保公司运用分析
十一、AA级城投债销售排行、评分
十二、债券业务流程及要点解析
十三、境外中资美元债解析
十四、互动答疑
第三讲、信托助力城投公司项目融资、债务优化、投资并购及衍生业务实务和案例
（时间：6月19日上午09:00-12:00 ）
主讲嘉宾：张坤，某信托公司资产服务信托部副总经理，拥有15年金融行业的从业经验，在银行信贷、银信合作、信保合作、信证合作，类金融ABS、收益互换等领域具有丰富实践经验。历任中国民生银行苏州某支行，某国有担保、小贷、租赁、保理公司高管，某信托公司资金信托业务部门总经理等职务。能够熟练运用各种金融工具，完成架构设计。从资产到资金，从风险到收益，实现各参与机构的正和博弈。
一、信托助力城投公司融资
（一）传统融资方式信托贷款、项目贷款
（二）结合体外担保，投资平台债
（三）定向融资计划转向信托计划
（四）供应链模式
（五）其他模式
二、信托助力国有企业债务优化
（一）优化国有企业财务指标
（二）为国有企业寻找新的融资渠道
（三）为国有企业引入新的投资者
（四）为国有企业提供新的增资子公司路径
三、信托助力国有企业投资并购
（一）杠杆并购信托
（二）跨区域跨主体投资服务信托
四、衍生业务
（一）建立全体系信托服务生态
（二）为租赁公司创设资产提供资金
（三）为保理公司创设资产提供资金
（四）与担保公司深度合作，建立信托受益权凭证互认联盟
（五）与小贷公司深度合作，开发转贷纾困产品
五、互动答疑
第四讲、基础设施领域的保理和供应链金融现状及创新产品案例
（时间：6月19日下午14:00-15:40 ）
主讲嘉宾：张爱和，保理和供应链金融资深人士，曾任某基建类央企的供应链金融事业部负责人、某股份制银行和某城商行对公团队负责人。实际操作业务领域覆盖地产、建筑工程、机械设备、大健康医疗医药、汽车、能源贸易、零售、物流、教育等。在交易银行、保理和供应链金融领域有长达20多年的实务和理论经验。近年来为融资平台类国企转型发展过程中的供应链金融业务提出切实可行的解决方案。
一、基建行业的产业链特点及生态企业类型
（一）传统基建和新基建的产业链全景
（二）供应链金融四大产品分析
（三）基建行业的生态企业类型及参与模式
（四）基建领域保理融资现状
二、基建大行业的供应链金融产品案例
（一）城投、地产企业等下游单位的供应链金融产品案例
（二）建筑施工企业、供应商等中上游企业的供应链金融产品案例
（三）金融机构、产业集团和第三方金融科技主导的供应链金融平台类型差异化比较及经营现状分析
（四）某央企保理公司的基建行业结构化融资创新案例
（五）基建行业的基金+保理创新模式案例
（六）某地方国有保理公司开展农民工工资保理创新案例
三、互动答疑
第五讲、利用供应链金融解决国企表外融资和三角债清理的实务和案例
（时间：6月19日下午15:40-17:00）
主讲嘉宾：蔡剑晖，金链汇信科技联合创始人、CEO。带领团队经过四年科技研发搭建出基于“3+1”底层技术能力+实现行业产业交易数字化的新型平台，核心基于供应链4.0模式以及区块链、云计算、大数据、AI等新兴技术打造产品及服务，能为产业联盟中的多方主体开展供应链金融及标准化票据业务提供所必须的科技服务支持，助力全供应链的降本增效与供应链上多方的共同获益。拥有20多年金融行业从业经验，曾任职某股份制银行分行管理，支行长，参与运作成立多支大型产业基金和并购基金，参与信贷项目及基金募集资金总额超过350亿人民币。
一、用好供应链金融4.0工具
（一）供应链金融1.0-4.0的实操对比分析
（二）供应链金融4.0迭代的核心及市场分析
（三）供应链金融4.0时代下企业数字化变革？
二、当前如何利用国家融资担保基金资金？
（一）国家融资担保基金分析
（二）国家融资担保基金再担保合作业务分析
（三）当前如何利用这类资金？
三、如何解决国企供应链表外融资&三角债清理问题？
（一）问题解析
（二）如何应对
（三）案例解析
四、当前企业如何适应以上变化落地数字化财务战略转型及案例解析
五、互动答疑
报名方式：
15001156573（电话微信同号）
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