编辑丨前海创汇
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“南向通”的顺利起航，不仅是“功在当下”，更是“利在长远”！
四年前，境内债市打开了一个与境外市场的连接口，债券通“北向通”先行上线。
如今，万众期待的“南向通”也终于要上线了！
中国人民银行与香港金融管理局发出联合公告，为促进内地与香港债券市场共同发展，“南向通”将于下周五（即9月24日）上线。
为何在当下推出“南向通”？具体怎么“通”？其重要意义如何？我们来详细讲讲！
为何在此时推出“南向通”？
“债券通”一直是我国内地债市连接香港债市的一个重要基础设施。
与股市“沪港通”等不同的是，债券“南向通”未与“北向通”同步开通。
2017年7月，“北向通”先行上线，即香港及其他国家与地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资于内地银行间债券市场。
“北向通”开通四年来，全球投资者争相购买中国内地债券。根据央行9月15日公布的数据，“北向通”开通前，境外投资者持有我国债券约为8500亿元人民币。截至目前，这一规模已经达到3.8万亿元人民币，年均增速超过40%。据此计算，投资规模四年间翻了近4.5倍。
其中，“北向通”的境外投资者持债规模约1.1万亿元人民币，四年来累计成交量为12.3万亿元人民币。全球前100家大资产管理机构中，已有78家参与进来。
实践证明，“北向通”运行平稳高效，已经成为境外机构入市的重要渠道，交易日趋活跃，两地监管合作顺畅，社会各方反响良好。
由此，有了“北向通”的成功经验，加上粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点正式启动的契机，“南向通”的适时开通也是水到渠成了。
“南向通”具体怎么通？
“南向通”主要是通过加强两地债券市场基础服务机构的合作，为内地机构投资者配置离岸债券提供便捷通道，但并没有突破内地与香港先行的政策框架。它通过在交易、托管、结算、汇兑等各个环节的设计，实现资金闭环管理，并通过交易托管数据报告等方式，强化穿透式监管与监测。具体而言：
1、可参与的主体
目前可参与“南向通”的机构暂定为两种：
中国人民银行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构（不含非银行类金融机构与农村金融机构）；
合格境内机构投资者（QDII）和人民币合格境内机构投资者（RQDII）。
2、如何运行？
与“北向通”一样，“南向通”也采用了国际通行的名义持有人制度安排。内地债券登记结算机构、托管清算银行通过在香港开立名义持有人账户的方式，为内地投资者提供债券托管结算服务。
3、投资额度
“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。
目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。央行会根据跨境资金流动形势，对“南向通”年度总额度和每日额度进行调整。
4、投资范围
可投资范围是在境外发行，并在香港市场交易流通的债券。
起步阶段，“南向通”先开通现券交易，且同时涵盖一二级市场，境内投资者可通过“南向通”参与境外债券的发行认购。从《通知》内容理解来看，“南向通”涵盖的可交易券种较多，包括离岸人民币债券、中资外币债券、离岸港币债等。不过从交易中心发布的《交易规则》看，交易中心会在交易系统公布可交易债券清单，并根据市场情况及境内投资者需求不时予以更新，因此目前尚不确定是否全部券种都会在初期放开。
功在当下，利在长远
“南向通”的顺利起航，不仅是“功在当下”，更是“利在长远”，在多方面都有着非比寻常的意义。
1、对香港金融市场
这是国家支持香港发展的重要体现，有利于巩固香港联接内地与世界市场的桥头堡与枢纽地位，助力香港融入国家发展大局，维护香港的长期繁荣稳定，对巩固香港国际金融中心地位也是一个强有力支持。
具体对香港的债券市场及香港金融机构而言，“南向通”将吸引更多资金进入香港的债市，扩大投资者基础，不仅能让国际债券发行机构有了更多诱因来香港发展，积极地发行面对内地投资者的债券，也能让香港本土金融机构有了新的业务增长点。
2、人民币国际化
这次“南向通”上线选在人民币汇率总体相对稳定的时候推出，有助于市场的平稳，更是人民币成为世界货币的一步棋。
简单来说，会有更多的人民币涌入香港，而香港作为亚洲的金融中心，会不断涌入世界舞台，自然而然地提高了人民币交易或者在国际中的使用水平，对于提升人民币在国际金融市场的地位很重要。
3、对境内投资者
随着中国经济蓬勃的发展，内地财富快速积累，境内投资者分散投资及多元化、国际化配置资产的需求越来越高。
“南向通”为境内投资者提供了全新的资产全球化配置途径，便捷了境内投资者对全球大类资产的布局，而且这种布局不单局限于投资券种的丰富，还包括投资策略的扩充，能够让更多投资者了解海外金融市场，有利于开阔投资视野。
4、对中国债券市场
对中国债券市场，“南向通”有三方面重要影响。
首先，“南向通”起航意味着我国债券市场对外开放的完整闭环正式达成，真正实现了“互联互通”。
其次，境内债市将更活跃。此前，出于巨大的收益率溢价和对全球趋势的低相关性，中国内地债券一直是外资的“香饽饽”，但部分机构会考虑进入我国境内债市之后怎么回去，除非是长期投资人，否则可能会观望。这时“南向通”的开通反倒有助于中国内地债券市场变得更加活跃，很可能还会吸引一些更为活跃的国际投资人，也有助于在岸和离岸的人民币利率衍生品的发展，因为既要交易，同时也有对冲需求。
最后，将有利于境内信用债市场的良性发展。“南向通”可以更有效地链接境内外两个市场，使境内外投资者群体更为统一。境内投资者在逐步加深对离岸债券市场参与度的过程中，也会潜移默化的接触并接受到海外债券市场的评级及定价逻辑，反过来将有助于境内评级发展更加规范、合理，同时利于境内债券市场、尤其是信用债市场良性健康的发展，中国债的配置意义将有所提升。
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