估值低位，建议等待时机出手
持续悲观的情绪令市场持续承压，券商板块估值持续下探至低点1.20 倍PB 附近，逼近2018 年最悲观的时候的1.1 倍。短期而言，股价下跌主要系自营业务拖累所导致的券商Q1 低迷业绩及对防疫反复下的经济恢复缺乏一定信心。中期看，监管层表示基金行业发展仍处重要战略机遇期，长期投资者入市趋势不变，预计后续会有更多支持政策出台。同时，今年市场外部风险有所加大，中美利差持续倒挂，俄乌冲突不会改变美联储紧缩趋势，节奏和路径可能更为激进。但我们认为今年有重大会议召开，政府工作报告已经显示出主动作为，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场的长远发展。保守的策略是继续等待，等到Q3-Q4(美联储加息至2%以上)或许会有更好的布局位置，可能彼时的回报率更可观。我们仍然建议聚焦财富管理转型突出、机构业务表现优质的券商。
保险板块2022Q1 公募基金持仓低配，配置比例略上升2022Q1A 股五家上市险企合计归母净利润513.6 亿元，去年同期807 亿元，同比变动-36.4%。受疫情反复、高基数和资本市场低迷的多重影响，新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安和中国人保分别同比变动-78.7%、-46.9%、-36.4%、-24.1%和-12.9%。主要原因在于：1)权益市场出现较大回撤，上市险企投资收益承压；2)受传统准备金折现率假设及会计估计变更影响，各险企对保险责任准备金的计提有所变动，从而对归母净利润增速产生影响；3)受疫情疫情反复和存量保单规模不断增长的影响，部分险企的赔付支出有所增加。
保险板块2022Q1 公募基金持仓方面，板块持股市值266.69 亿元，同比变动-5.06pct，板块配置比例0.83%，较上期上升0.07pct.从非银金融行业内部配置来看，保险板块2022Q1 占比19.11%，较上期上涨3.14pct。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续收窄风险；SEC 暂停中国公司IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险
