一周数据纵览
国内宏观
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重点数据解读之PMI
7月制造业PMI录得50.4，较前值小幅下降。产需方面，生产和需求双双回落，生产指数较上月下滑0.9个百分点至51.0，与近期国内汛情、疫情影响有关；新订单指数录得50.9，为近一年低点。外需方面，新出口订单指数下滑至47.7，连续四个月回落，近三个月均在荣枯线之下，这可能与海外国家经济活动恢复、供需缺口收敛、原材料成本上升、国际运力紧张有关。价格方面，购进、出厂价格指数均小幅回升，大宗商品价格仍处高位。从企业规模看，中小型企业经营环境恶化，小型企业PMI连续3个月跌入收缩区间，行业成本压力仍持续挤压下游企业，尤其是小型企业利润。
7月非制造业PMI由前值53.5小幅下降至53.3。其中，建筑业商务活动指数走边际走弱，但仍在扩张区间。服务业商务活动指数为小幅回升0.2个百分点至52.5，服务业景气面有所扩大。往后看，国内疫情扩散可能导致后续服务业的再度走弱。
海外市场
宏观方面，美国二季度GDP上升6.5%，高于前值的6.3%但不及市场预期，居民活动回升、个人消费支出改善为主要推动，而政府支出、住宅投资和库存则普遍低于市场预期。美国7月ISM非制造业指数从60.1大幅攀升至64.1，创1997年有数据记录以来的新高。就业方面，美国7月ADP新增就业人数为33万，较上月的69.2万腰斩，且不及预期的一半，创下今年2月以来的最弱增幅。通胀方面，美国6月PCE物价指数同比4%，与5月持平，主要拉动项是汽车及零部件和服务项，后续需警惕联储对通胀态度的变化，以及其触发加息等政策操作提前的可能。
欧洲方面，欧元区第二季度GDP同比录得13.7%，创纪录新高。欧元区6月失业率录得7.7%，低于前值和预期。欧元区7月经济景气指数为119.0，创自有数据以来历史最高纪录。各方面数据显示，随疫情封锁措施解除，经济活动重回正轨，欧元区经济已出现大幅反弹。但受Delta病毒大范围扩散影响，近几周欧洲多国新冠确诊人数激增，变异病毒风险可能会扰乱欧洲未来复苏进度。
资本市场方面，本周全球重要指数普涨，日经225指数上涨1.6%，涨幅领先。美股行业方面，本周各行业涨多跌少，公共事业以2.4%领涨市场，材料行业下跌1.3%，跌幅最深。债券市场方面，本周高收益债表现反超投资级债。
国内股市
本周A股市场震荡上行，万得全A指数收涨2.3%。主要的宽基指数中，中证1000和中证500指数跑赢全市场，而创业板指表现相对较弱。本周市场活跃度相较上周基本持平，但是周内下降趋势明显：万得全A周日均成交额仍处于万亿以上。风格上，市场整体偏向小盘风格，而价值/成长风格层面，价值风格相对占优。
陆港通交易方面，北向资金重回百亿净流入态势，全周来看，北向资金净买入100.9亿。南下资金方面，本周资金虽然转为净流入，然而买兴仍然疲弱，截至周五，南下资金共净买入17.3亿，因此，从陆港通交易情况来看，当周A股净流入83.6亿。
从十大成交活跃股来看，外资净买入规模前三名分别为隆基股份、三一重工、迈瑞医疗，净卖出规模前三名的个股是贵州茅台、美的集团、先导智能；行业偏好上，从Wind一级行业来看，外资主要增持信息技术、医疗保健、工业，主要减持的行业分别是可选和日常消费。
陆港通交易情况(亿元，RMB）
数据来源：Wind，诺亚研究
行业方面，本周申万一级28个行业中仅钢铁、传媒、电子收跌，其余行业均录得正回报，其中国防军工领涨。我们认为国防军工板块在当周的表现主要得益于近期披露半年报业绩的涉军企业，其业绩增速靓丽，行业景气度进一步兑现。整体来看，周期行业表现仍然居前，消费板块有所回升，科技类行业中除国防军工外，其余板块的表现均乏善可陈。从行业的超额收益来看，周涨幅排名居前的行业，其周内获取超额收益的持续性也相对较强，但值得注意的是，机械设备是唯一录得连续五天的超额回报的行业，尽管其周涨幅仅排名第五。
本周行业超额收益热力图
数据来源：Wind，诺亚研究
国内债市
本周，央行开展逆回购操作500亿元，逆回购到期900亿元，全周公开市场净回笼400亿元。上周由于为了对冲跨月资金的扰动，并且维护月末流动性的平稳，央行在上周四、五两天均净投放200亿元。而本周央行延续了此前的每日100亿元等额续作操作，并且回笼了上周新增投放的400亿元。
利率方面，本周十年期国债利率进一步下行跌破2.80，而一年期国债利率也小幅下行至2.15附近，这也符合了我们之前对市场做出的判断，我们预计下半年长端利率仍将继续震荡下行。
商品市场
黄金
本周由于美联储副主席克拉里达释放鹰派信息，表示加息条件或将在2022年底前满足，同时他的通胀展望面临上行风险，因此美元指数走强，黄金价格在本周冲高回落。但是我们预计，在美联储正式开始缩减购债规模之前，黄金市场仍将面临震荡格局。
原油
本周由于疫情的持续发酵，导致市场出现需求端阶段性见顶回落的预期，同时叠加供给端OPEC+增产，原油价格在本周大幅回落。同时，本周美伊谈判形势进一步恶化，地缘政治紧张，我们预计原油价格将会继续宽幅震荡。
铜
本周，由于美联储鹰派发言，同时新冠疫情在全球的进一步加剧，令市场风险情绪回落，叠加国内精铜产量的回升，铜价在本周出现回调。我们认为铜价在未来短时间内仍将维持震荡走势，直至基本面出现进一步的变化。
螺纹钢
本周螺纹价格由于消息面的扰动，受到一定的影响，但是从基本面上来看，我们认为螺纹钢供需两弱的格局并没有得到实质改善，接下来或将维持宽幅震荡行情。
汇率
本周美元指数走出V字行情，周三公布的“小非农”就业数据不及预期，打压美元大幅下行，而随后公布的ISM非制造业数据亮眼，加上美联储副主席克拉里达发表鹰派讲话，表示“财政刺激应该会让美国经济加快复苏，今年内可能就开始缩减QE购债”，推动美元反转上行，但市场的谨慎情绪也限制了涨幅。截至周五美元指数来到92.3。本周内人民币兑美元汇率小幅震荡，收于6.46。
美元与人民币走势
数据来源：同花顺，诺亚研究
房地产
宏观数据方面，投资端增速小幅下滑但韧性仍存；销售端和融资端增速减缓，如果持续下滑，或对开发商资金产生压力；后端施竣工增速延续上升趋势。
土地方面，受重点城市集中供地量放大影响，6月土地购置面积跌幅收窄，土地成交价款上升幅度更是明显。但整体来看，今年上半年土地交易较去年同期萎缩明显。
6月房地产宏观数据
数据来源：Wind，诺亚研究
城市方面，6月各能级城市的房价增速有所下滑；除一线城市外，二、三线城市的成交情况均出现下滑，尤其是三线城市萎缩明显。
6月房地产城市数据
数据来源：Wind，诺亚研究
区域维度上看，中西部、长三角地区房价涨幅相对明显。同比看，一线城市中广州领涨（9.7%）、深圳垫底（0.0%）；二线城市中成都领涨（7.5%），福州垫底（0.3%）；三线城市中东莞领涨（12.2%）、菏泽垫底（-1.6%）；
环比看，一线城市中广州领涨（0.7%）、深圳垫底（0.2%）；二线城市中杭州领涨（0.9%），哈尔滨垫底（-0.25%）；三线城市中徐州领涨（1.2%）、湛江垫底（-0.4%）。
数据来源：Wind，诺亚研究
注：区块颜色由暖色至冷色表示房价涨幅从高到低。
资产配置建议
股票多头策略
今年截止至2021年7月23日，股票多头策略跑赢沪深300，累计收益率达10.9%，超额收益达14.29%。虽然春节后成长风格、核心资产的跌幅较大，但是股票多头管理人通过对行业和个股的深度研究，投资了景气度高的行业和回调过多的优质个股，做出了超越市场的超额收益。
从投资角度来说，估值和盈利的匹配性是未来需要考虑的核心要素，因此建议配置GARP型的基金经理。另外，擅长中观景气度比较的管理人主要投资高景气度、有盈利支撑的行业，在今年也值得重点关注。
业绩来看，2021年7月，平衡风格的基金表现最好，符合我们上期的预判。2021年的权益市场已经从估值拉动变为盈利拉动，市场出现结构化行情，风格变换和扰动加剧，建议忽略风格的选择，重视个股和行业主题的结构性机会。因此，在基金管理人的选择上，建议选择风格均衡偏成长、个股挖掘能力强的管理人。
纯债策略
前期市场对于下半年经济下行而导致货币宽松的预期在7月份有所落地，十年期国债收益率落至2.80%附近，从历史分位上来看已处于低位。但同时，随着经济边际会有所走弱，拉长时间看长端利率中枢存在下行趋势，债券投资依然保持偏乐观。
建议维持利率债和高等级信用债配置，关注擅长利率债和高信用等级债券投资的基金经理。在基金选择上，考虑到目前城投债被严控，机构对利率债和高等级信用债可能会有所偏好，利率债和高等级信用债配置具有较高性价比。久期方面，今年债基在久期上面的操作相对偏保守，规模较大的基金久期相对有所缩短，策略上看仍存在空间。不过短期国债利率快速下行后，债市难以走出类似7月这种流畅的行情，以震荡上行为主。信用方面，我们认为今年信用违约风险仍然较大，不建议过多的信用下沉。
股债混合策略
首选偏债混合基金。7月，股债性价比处于历史上25%分位和平均数之间，但是波动较之前剧烈。股债性价比的区间水平显示，股票相对债券的性价比较为中性。从更长时间维度去看，经济增长进一步回落或将推动长端利率趋势性下降。由于债券的投资性价比相对股票更高，建议首选偏债混合基金。针对固收+基金的具体配置策略，债券方面适合优选票息策略，股票方面适合行业轮动、风格均衡策略。
量化指增策略
量化指增的收益来源一方面是市场获取超额收益的难度，一方面是指数的Beta收益。本周A股交易活跃度较上周显著稍有回落，但交易依然活跃，日均成交额1.3万亿，市场环境利好高频策略。
从市场整体的超额分布来看，截至6日，8月沪深300成分股超额收益为正的个股占36%，较上月的42%下降，而中证500成分股超额收益为正的个股占35%，与上月相比基本持平，本月沪深300量化指增获取超额难度有所上升。在Beta端，从沪深300和中证500指数的相对性价比来看，我们认为中证500指数更具备配置价值。
量化中性策略
量化中性策略的收益端来源主要是对冲掉市场收益之后的超额收益，既受到超额环境的影响，也受到市场整体贴水环境的影响。截至8月6日，沪深300、中证500股指期货贴水近一个月的中位数为12.6%、7.2%，短期沪深300和中证500的基差持续有所走扩。对比历史贴水程度，目前沪深300股指期货贴水相比中证500股指期货也要更深一些，主要由于最近市场对于大盘股和中盘股的看法有所分化，相对而言市场对中盘走势会更乐观一些。长期来看，沪深300、中证500股指期货近一年的贴水中位数5.5%、9.3%，全年贴水成本适中。从产品配置角度，我们认为目前中证500量化中性策略要优于沪深300量化中性策略。
管理期货CTA策略
商品震荡行情有所突破，CTA中长趋势策略回升。月度趋势来看，7月不锈钢领涨，涨幅19.3%，焦煤、螺纹钢、热轧卷板等黑色系商品也有超10%的涨幅，南华黑色总体涨幅5.4%。整体而言，南华商品涨幅3.4%，行情较前期有所突破，波动有所增大。后市，随着全球复苏接近尾声，商品供给失衡缓解，价格会回归至合理区间，若趋势成形，将依然有利于中长期趋势策略。
周趋势来看，本周南华商品指数收跌2.0%，部分农产品领涨，大豆、苹果、玉米涨幅分别达到2.5%、2.2%、1.0%，玻璃、热轧卷板、原油领跌，跌幅分别达7.1%、7.1%、6.8%。
本周，期货主力合约波动率较上周下降。7月份整体期货市场的波动率较上月上升，波动率下降约9%。目前商品的波动仍然在近一年中位数水平附近，CTA中短周期趋势策略作为与股债相关性低的配置型产品，仍然具备投资价值。
私募股权策略
注册制改革是这一轮资本市场改革的龙头。2019年科创板试点注册制实现了注册制破题，2020年在创业板改革中首次将增量与存量市场改革同步推进，为全市场注册制改革探索路径、积累经验。下一步，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标，将更大范围利好私募股权项目整体退出环境。
建议关注募投能力较强的头部管理人、在TMT和医疗领域多有布局的管理人以及科创领域垂直型管理人。此外，关注一级市场堰塞湖与供给侧出清过程中的S基金或类S基金策略，一方面，这类基金募集投资期缩短，且底层更清晰；另一方面，资本市场的各项改革降低了股权投资人退出难度和时间。
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