「本文来源：大众日报」
◆鲁证期货课堂 □鲁证期货研究所研究员 张月 根据9月9日国家统计局披露数据，8月份全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.8%(预期1%)，较上月回落0.2个百分点，不及市场预期，不包括食品和能源在内的核心CPI同比录得1.2%，较上月回落0.1个百分点；8月份CPI环比上涨0.1%，较上月回落0.2个百分点，其中食品价格环比上涨0.8%，较上月抬升1.2个百分点实现由负转正，非食品价格环比下降0.1%，环比增速较上月回落0.6个百分点转负，整体来看CPI端的通胀压力仍然相对温和。8月份全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨9.5%(预期9.1%)，较上月抬升0.5个百分点，创年内新高水平，超出市场普遍预期，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.7%，超同期季节性表现。 在CPI的八分项商品类别中，食品烟酒类价格同比下降2.0%，拉动CPI下行约0.58个百分点，其中畜肉类商品尤其是猪肉商品对CPI的下拉效应最为明显，8月份猪肉价格同比下降44.9%，拉动CPI下行约1.09个百分点，客观来看猪周期以及疲弱内需决定了年内CPI或将维持温和缓慢上行态势；在PPI两分项商品类别中，生产资料价格同比上涨12.7%，对PPI整体上行拉动9.44个百分点，为绝对贡献项目，焦煤、焦炭、动力煤等多种商品价格续创历史新高水平。疫情以来全球货币流动性环境仍在，而疫情以及特殊天气灾害导致大宗商品供需矛盾突出，同时“双碳”政策对国内高能耗产业提出严格限产要求，此轮通胀交易的窗口期长度或将超出市场普遍预期，四季度PPI同比大概率呈现缓慢回落状态，仍然维持高位水平。但是考虑到此轮通胀不具备长期强劲的需求面支撑，且国际端流动性边际收紧预期逐渐增强，PPI同比数据出现大幅显性下行或将发生在明年。整体来看，8月份PPI同比继续走高而CPI同比仍然温和，PPI与CPI剪刀差再度走阔至8.7%，PPI端的工业品价格上行压力始终未能有效传导至CPI端，中下游企业尤其是下游端中小微企业的利润层面持续承压。 面对当下特别明显的PPI与CPI分化格局，国内货币政策如何应对将备受市场关注。在7月份金融数据与8月份PMI数据持续回落之后，市场层面对进一步降息的预期明显增强，但是客观来看全球性的通胀压力将对国内货币政策明确转宽形成较强制约，我们可以看到7月底超预期全面降准之后，MLF以及LPR报价并没有出现跟随性下降，同时近期多个关键性会议均再次确认了不会进行“大水漫灌”，而是强调“跨周期调节”的重要性，整体来看国内货币政策制定者在经济增长和通胀之间进行了适度权衡，面对“稳增长”压力，央行在货币政策量价工具之间更大概率会去选择“量”，年内降息仍是小概率事件。
