券商观点|轻工制造行业:2022Q3前瞻-家居&优质制造韧性强 出口利润弹性继续显现

2022-10-09 09:06:26  来源: 同花顺  编辑:zgjrzk  

  10月8日,国盛证券发布一篇轻工制造行业的研究报告,该机构指出:2022Q3前瞻-家居&优质制造韧性强,出口利润弹性继续显现,报告具体内容如下:

  家居:政策宽松延续,三季报韧性强,底部加强配置。Q3受点状式疫情影响,此外7-8月高温、消费者信心不足等导致行业整体仍承压,龙头业绩展现强韧性,期待Q4旺季表现。推荐软体&定制融合订单比例提升空间巨大,成长平台化&零售基因突出的顾家家居(603816)(预计Q3收入同比+5-10%、利润增长高于收入增长),卡位流量入口&率先推动产业整合的欧派家居(603833)(预计Q3收入同比+5-10%、利润同比0%-5%)、处于产品&渠道拓展红利期的喜临门(603008)(预计Q3收入增长领跑行业,利润增长高于收入增长),软体关注慕思股份(001323)(预计Q3收入个位数增长,)、敏华控股,定制关注索菲亚(002572)(预计Q3收入同比+10%,利润同比0%-5%)、志邦家居(603801)(预计Q3收入、利润均中个位数增长)、金牌厨柜(603180)(预计Q3收入、利润均同比+5-10%)、曲美家居(603818)(预计Q3收入中个位数增长、利润同比+30%)、江山欧派(603208)、王力安防(605268)等。

  造纸:仍处底部,静待需求改善。1)大宗纸:纸浆系成本抬升、价格稳定,盈利环比仍下行;废纸系需求羸弱,龙头纸企大幅停机检修,成本压力趋缓,盈利仍承压。重视产能持续投建、成长明确,林浆纸一体化的太阳纸业(002078)(预计Q3利润同比+30%、环比下行),关注目前估值处于底部的山鹰国际(600567)(预计Q3利润扭亏)、晨鸣纸业(000488)、博汇纸业(600966)等。2)特种纸:成本压力仍抬升,仙鹤表现靓丽。从短期景气度来看,Q3特种纸龙头盈利将出现分化,2022Q3针叶浆/阔叶浆价格分别同比+13%/+25%,分别环比-1%/+6%,成本压力仍抬升,部分成本控制能力优异、提价逐步落地、产销景气的企业有望延续环比向上。持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份(603733)(预计Q3收入同比+40%,利润同比-25%、环比上行)、华旺科技(605377)(预计Q3收入同比+25%,利润同比+10%、环比稳定),重点关注五洲特纸(605007)。

  新型烟草:国标时代正式开启,新品动销略承压。1)雾化产业链:海外PMTA2022年逐步落地,市场份额加速集中;国内生产、销售政策明确,预期行业未来稳定成长;持续推荐深度绑定全球大客户&技术壁垒深厚的雾化科技龙头思摩尔国际(海外大客户凭借PMTA落地预期销售势头向上,一次性&APV&大麻等多元化产品矩阵贡献增量,海外Q3恢复正增长;国内由于新国标落地预计短暂承压,Q3预计收入端表现平稳,利润端仍承压)。2)HNB产业链:国际四大烟草龙头持续加大HNB布局,海外渗透率连创新高。HNB兼具减害&增税,符合中烟创新基本逻辑,关注HNB产业链华宝国际,劲嘉股份(002191)、顺灏股份(002565)&东风股份(601515)、集友股份(603429)、仙鹤股份。

  出口:景气分化,汇率贬值助力盈利持续修复。海外通胀压制出口订单,行业Q3增速或进一步下降,但部分赛道受益于下游补库、以及供应链优势,收入有望表现靓丽,其中家联科技(301193)Q3海外景气略有走弱、但国内疫后恢复高增,预计整体收入环比保持稳定。出口板块盈利反转预期明确,关注需求稳健增长、依托全球产能提升市占率、自主品牌出海的浙江自然(605080)、家联科技、嘉益股份(301004)、依依股份(001206)、共创草坪(605099)、梦百合(603313)、久祺股份(300994)、乐歌股份(300729),估值底部,需求稳定的永艺股份(603600)、恒林股份(603661)。

  包装:纸包装温和复苏,金属包装盈利弹性显现。1)纸包装:成长多元,盈利修复可期。原材料方面,2022年7月1日至今白卡纸/双胶纸/铜板纸/箱板纸均价同比-8.7%/+14.6%/+0.9%/-2.1%,环比Q2-16.4%/+4.4%/+0.5%/-5.5%,成本压力趋缓,持续推荐3C包装稳健,烟酒包装、环保纸塑等拓展顺畅,稳态利润率有望上行的裕同科技(002831)(预计Q3收入同比+15%、利润同比+25%)、关注劲嘉股份。2)金属包装:成本下降释放盈利空间,格局优异促提价落地。原材料方面,马口铁/铝锭价格压力持续缓解(当前价格较2022年后高点-19.3%/-23.1%),成本压力逐步缓解。根据我们测算,若各金属包装企业综合原材料价格下跌5%,宝钢包装(601968)/兴股份(002752)/奥瑞金(002701)/嘉美包装(002969)净利率将分别提升3.42/3.15/3.08/2.32pct。建议关注奥瑞金、兴股份、宝钢包装。

  消费:景气复苏,把握长期价值。8月电商物流综合指数同比-5.3%,规模以上快递业务量同比+4.9%至94.33亿件,疫后复苏趋势明显,预计Q3消费龙头持续修复:1)疫后需求复苏,龙头把握产品&渠道变革,市占率稳定向上,长期布局价值显现,把握公牛集团(603195)、晨光股份(603899)(预计Q3收入同比+15%、利润同比+10%)、百亚股份(003006)(预计Q3收入同比+10%、利润同比-10%);2)浆价回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔(002511);3)高景气赛道,近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅,明月镜片(301101)离焦镜具备高性价比且产品线更为丰富,有望贡献增长亮点。

  风险提示:疫情反复,地产超预期下滑,原材料价格波动。

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